美股连创新高之后 未来走势怎么样

　　今年对于美股的判断可以说被打脸得一塌糊涂。早在去年年底，我的年度展望中就明确对今年的美股看空。当时我有两个观点：1）2016年是一个美联储缩表年，2009年以来美股上涨是伴随着资产负债表扩张。在缩表年美股肯定要跌了；2）美国企业盈利增速在放缓。

　　在今年的开年第一周，美股就出现了巨大跌幅。开年的跌幅是大萧条以来最大的。记得那时候统计过，开年第一周跌幅最大的都是很差年份：2000年网络泡沫，2008年金融危机，1982年超级通胀，1991年海湾战争等。1月基本上是在惨烈中度过的，到了2月全球许多国家指数跌幅超过20%，已经正式出发了牛转熊。那时，我一直很坚定自己对于美股的看法，但之后就开始被打脸了。。。

　　美股在经历了动荡的半年后创了历史新高。标普自从2月11日以来已经上涨了17%。而且这一次的创新高是在全球恐怖事件升级，英国退欧黑天鹅，中国经济增速下行，日本安倍经济学接近失败等因素中取得的。把所有看空美股的兄弟们全部打了一次脸。

　　从企业的盈利看，美股已经连续几个季度同比负增长了。有人认为此次是新一轮大牛市，和1995年开始的那次类似。但对比一下，1995年时的企业盈利可是非常强劲。

　　我曾经说过，股价=EPS X PE。既然EPS的增长并不是核心要素，那更多还是来自于估值提高。而估值的提升。事实上，估值的提升还是来自于流动性。这是对我年初核心判断的一个重大“打脸”。今年美联储加息一直处于behind the curve状态。说好的缩表也因为欧洲问题而没有做。事实上，全球进入负利率时代。钱太多，寻求更高的资产回报。事实上，全球央行的流动性已经创了2013年以来新高。

　　那么接下来会怎么样？坦率说，在经历了美国历史上第二长的大牛市后，我对未来依然保持悲观。长期看，流动性一定不是股市上涨最重要的因素。生产效率，竞争力，创新，人口等才是最重要的一点。我们闭上眼睛，想想那些流动性超级宽松，股市却一直走低的国家有哪些？我猜大家一定会想到下面这个国家：日本。每一次的流动性宽松在长周期都是让人跑路的机会。

　　对于未来我个人依然保持谨慎，理由简单直接：1）长周期美联储是进入收缩资产负债表，加息周期。美股上涨和资产负债表扩张相关度极高；2）虽然是全球最有竞争力和创新力的企业，但大量美股公司进入增长瓶颈。比如科技股的Netflix这种；3）二季度企业盈利大概率继续负增长，甚至低于预期；4）大选年的政治不确定性。

　　不过没关系，如果有一个叫Trump的人上台做总统，预计美股必然要暴跌了。历史上共和党领导在位的时候，美股表现都比较一般。当然，Trump很特殊，可能是美国“最后一任总统”。

　　对于A股，继续寻找低风险的投资品种，不确定性太多，找明确盈利增长的。而且今年另一个风险是，大概率中美两国一二级市场要杀一轮估值。