转折信号！多国央行开始抛售…

　　近期，向来被视为“最后防线”的黄金，正开始被部分国家动用来换取现金。从土耳其动用数十吨黄金、到市场传出法国在金价高档进行获利了结，再到个别国家的资产调整动作，都让市场开始浮现一个关键疑问：全球央行是否正悄悄转向“卖方”，是否意味着金价已出现转折讯号？

　　随着伊朗战争持续，油价上涨支撑了美元。但现今战争的持续时间和走向仍不明朗，密切关注美元走势就至关重要，因为它可能预示着黄金的后续走势。尽管今年2月全球央行的购金仍是净买入，但须注意一点，其购金速度正在放缓。

　　在伊朗战争延烧、油价走高与美元转强的环境下，部分央行确实出现动用黄金以补充流动性的情况。当原本长期稳定的买盘开始出现松动，短期内确实可能对金价形成压力。但，更值得市场关注的，或许不是央行“是否在卖”，而是“为何要卖”。

　　专家指出，当避险资金需求凌驾资产配置，黄金从避险资产转为流动性工具，这背后反映的可能是更深层的金融压力。土耳其动用约50吨黄金，究竟只是个案，还是更大趋势的开端，正成为市场密切观察的焦点。

　　据报道，黄金通常被视为危机时期最不愿动用的资产，以往只在外汇储备不足或流动性吃紧时，才会被央行拿出来变现。根据世界黄金协会数据，2月土耳其与俄罗斯分别减持8吨与6吨黄金，但土耳其的情况远比表面数据复杂。

　　报告指出，土耳其2月黄金储备下降，主要反映的是财政部持有量的变动，而非央行直接出售。不过到了3月，土耳其央行明显加大操作力度，市场估计其动用了约50吨黄金，用于补充流动性与进行外汇干预。

　　土耳其央行指出，这些交易中相当一部分属于黄金与货币的掉期与期货操作，意味着到期后黄金仍可能回流至储备之中，并非完全意义上的“卖出”。

　　专家表示，土耳其动用黄金的关键在于汇率压力与资本流动。随着伊朗战争推升油价，土耳其这类能源进口国面临更大的外汇支出压力，进一步削弱货币稳定。同时，土耳其通膨目前仍高达约30%，利率则维持在约37%的高档水准。在外汇存底逐步消耗的情况下，动用黄金几乎成为最后的选项。

　　波兰央行行长在3月建议政府，可通过出售约550吨黄金储备中的一部分来筹集高达480亿兹罗提（约130亿美元）的资金，以资助国防开支，随后再将黄金买回。

　　至于法国央行卖黄金，与土耳其和俄罗斯的政治动机截然不同，纯粹是趁黄金价位高档而出售赚取利润。据报道，法国央行总裁Francois Villeroy de Galhau称，已将原本储存在纽约的最后一批黄金卖掉，同时再从欧洲买了等量且符合当前标准的黄金，约赚取了128亿欧元收益。

　　现今，法国黄金储备总量仍保持不变、约2437吨，这些黄金现在全部储存在法国央行金库。

　　据报道，尽管已有部分央行已动用或想动用其黄金储备，但整体来看，全球央行仍维持净买入状态。以2月数据来看，全球央行合计净增持19吨黄金，其中波兰大幅买入20吨，乌兹别克、捷克、马来西亚、柬埔寨与中国也持续增持。部分国家甚至已连续多年累积黄金储备，例如捷克已连续36个月净买入，中国也达到16个月连续增持。

　　各国央行正日益将黄金视为其外汇存底的核心组成部分。自1996年以来，各国央行持有的黄金储备首次超过了其持有的美国公债。目前，黄金占各国央行外汇存底资产的20%，甚至超过了欧元（16%），仅次于美元（46%）。以印度储备银行为例，黄金占印度外汇存底的17.2%。

（示意图）

　　值得注意的是，央行购金速度正在放缓。 2025年央行平均每月购金约26吨，而2026年前两个月合计仅25吨，平均降至12.5吨，显示市场动能正在降温。这点可从印度央行印证这一点。

　　据报道，印度央行于2025年购金量大幅降至4.02吨，远低于2024年的72.6吨。截至2025年底，其黄金储备达880.3吨的历史新高，但之后购买节奏明显趋缓，2026年仅在1月小幅增持0.13吨，2月则未再出手。