仅隔一个月，瑞银突然大幅改口

　　瑞银（UBS）财富管理大宗商品与亚太外汇CIO Dominic Schnider周一（2月16日）表示，尽管1月底大宗商品波动加剧，但贵金属、原油与工业金属在1月仍整体录得上涨；随着波动回落，黄金与关键大宗商品的基本面支撑依旧稳固。瑞银预计黄金将重启上行，年中最高或触及6200美元/盎司，主要动力来自央行与投资需求、财政赤字扩大、美国实际利率下行以及地缘政治风险；同时，瑞银预计铜与铝将出现进一步供应短缺，中期价格获得支撑，长期需求则受电气化等结构性趋势托底。

　　1月“高波动”不改月度上涨：黄金、铜、原油各有推手

　　Schnider在最新大宗商品更新中指出，贵金属1月虽波动明显，但政治、地缘与经济不确定性推升避险需求，带动整体走高。工业金属方面，铜价在1月下旬触及纪录高位后进入整理。原油则受短期供给扰动提振，包括美国与哈萨克斯坦的阶段性供应干扰，同时美元走弱与中东紧张也对油价形成支撑。

　　在Schnider看来，近期波动逐步降温后，黄金与其他关键商品的“支撑因素”更可能重新主导定价。

　　瑞银在最新报告中给出了更为激进的金价路径判断：随着近期波动降温，金价有望重新恢复上行趋势，年中最高或上探至6,200美元/盎司。瑞银认为，这一上行预期并非来自短期情绪，而是由多条中长期因素共同支撑。

　　具体来看，瑞银指出，央行与投资者的配置需求仍在延续，为金价提供持续买盘；同时，全球主要经济体财政赤字高企，强化了市场对“价值储藏”资产的偏好；在货币政策层面，美国实际利率走低降低了持有黄金等无息资产的机会成本；此外，地缘政治风险溢价难以快速消退，也持续为黄金的避险属性加分。

　　除黄金外，瑞银更强调工业金属的结构性机会。Schnider预计铜与铝未来仍可能面临进一步供应短缺，这将对中期价格形成支撑；而从更长周期看，电气化等趋势性变量将继续托底需求，使供需矛盾更易在阶段性冲击下放大。

　　资产配置建议：没配黄金的该补仓，配得多的可扩展到铜铝与农产品

　　在投资建议上，Schnider给出相对“分层”的配置思路：

　　对尚未配置黄金的投资者：适度加入黄金有助于提升组合分散度，并在系统性风险上升时提供缓冲。

　　对黄金持仓较高且浮盈较大的投资者：可考虑把大宗敞口从“单押黄金”扩展为更广泛配置，包括铜、铝以及农产品，以分散未来收益来源。

　　瑞银：2026年大宗商品在组合中将更重要，黄金仍是关键对冲品

　　Schnider认为，2026年大宗商品在投资组合中的角色将更突出，原因在于供需失衡、地缘风险以及全球能源转型共同抬升了大宗资产的配置价值。瑞银偏好更广泛的大宗敞口，并继续看好黄金作为对冲工具的吸引力。

　　值得注意的是，这一6200美元/盎司的判断，相比他一个月前的观点明显“升级”。在1月初，Schnider曾预计黄金在央行买盘、财政赤字扩大、美国利率下行与地缘风险等因素推动下，有望在一季度末触及5000美元。如今瑞银将上行斜率进一步拉陡，强调年内涨势仍可能延续。

（示意图）