美股的多头走势 潜藏“这些”地雷

美股将乘著正面动能迈向2026年，也有诸多看涨预期支撑，尽管许多人预测美股将迎来连续四年强涨，仍有许多潜在威胁有待克服。

彭博资讯整理出以下六项潜在挑战：

AI预期

人工智慧（AI）革命势必仍将是支撑美股与全球股市信心的主旋律。赢家能否破除泡沫预期而续涨，将成为关键变数。摩根大通资产管理执行长兰考说：“AI将重塑产业与投资机会，却也带来过度狂热的风险。”

市场也可能质疑AI资本支出触顶，却未能带来相应的报酬。由于AI类股在主要股指占据大量权重，即使局部重估也可能造成广泛影响。

AI价值链在2026年也可能面临威胁引爆，从芯片供需、到科技转变，例如近来的张量处理器（TPU）对上绘图处理器（GPU）的讨论，都是隐忧。为资料中心提供设备与电力是一大商机，但也有可能成为抑制AI热潮的陷阱。

此外，AI若更加普及，对就业的冲击也是重大未知数。

估值与集中度

对美股的估值，几乎不能有一丝闪失。标普500指数的行情已远高于长期平均估值，加上市场日益由一小群的科技巨头引领，这种市场动态提高了报酬，却也增加下行风险。

只要获利成长稍微放缓，或利润率受到薪资或融资成本影响，本益比可能迅速萎缩。

通膨与利率

市场依然押宝通膨会降温、政策利率将下滑。但在高额AI支出、与关税效应持续发酵之际，通膨或许无法如愿下降。这可能导致联准会（Fed）把利率维持更高更久，甚至紧缩金融条件。公债殖利率可能攀升，进而推高股票折现率，挑战投资人对高估值的容忍度。

利率波动本身就是风险。短天期利率若迅速重新定价，往往冲击股市，特别是成长股。对押宝利率缓降的投资人来说，也有相应风险，即利率意外上升。

地缘政治与贸易

潜藏的地缘政治风险，可能构成股市的重大威胁。美中紧张情势，可能冲击能源市场、以及从半导体到稀土等关键供应链，恐引发市场规避风险。

贸易政策是另一项变数，尤其是关税可能重回政治焦点。对市场来说，关键并不在于预期关税结果，而是评估不确定性。历史经验显示，尽管长期的经济影响可控，地缘政治震撼往往升高波动性、推升美元、压低股市。在市场预期长保稳定之际，这类事件的影响甚大。

总体经济放缓

市场普遍认为，美国经济将保持强韧，欧洲各国则有望大举提高支出，但外界将紧盯这类叙事是否生变。

消费者如何因应生活成本压力，以及银行的资产负债表如何因应授信风险，将成为焦点。支出被迫减缓或企业在招聘上缩手，可能迅速转化成获利滑落，科技巨头以外的企业冲击尤深。在获利展望依旧看好之际，任何下修都可能引发风险规避。

贝莱德基本面股票国际投资长杰威尔说，“总体经济放缓让我夜不成眠”，“我担忧可能形成K型经济，从而对消费者造成连锁反应”。

外围戏码

在股市回跌期间流动性恶化、交易集中，以及杠杆ETF、系统化投资人、被动策略的资金扩大涌入，上述这些本身并非风险事件，却能够加剧股市面临压力时的反应。

波动性迅速消退协助市场克服动荡，但这也为避险与择时进出带来挑战，可能促使投资人更快展开行动、先卖再说。

企业实施库藏股也是市场一大支柱，但有可能随经济走弱而消失。此外，市场也对政府筹资、财政赤字更加敏感。在AI仍缺乏明确规范之际，监管与法律震撼也是2026年的关注焦点。

最后，共识风险也不可不察。当多数投资人对股市上涨成因形成高度共识，例如AI提振生产力、经济展望看好、降息等等，风险不在于最终判断有误，而是全体一致出错。

市场的脆弱点，可能藏在市场结构本身，部位配置、流动性与情绪彼此交互作用，使得原本微小的触发因素，也可能被放大成剧烈的行情波动。

许多乐观情绪，取决于经济能否维持微妙的韧性，不至于过热进而引发通膨或利率震撼，投资人也希望地缘政治情势足够平静，避免供应链乱象。兰考指出：“全球秩序分裂成相互竞争的区块与供应链，也就是所谓的碎片化，代表韧性与安全已比以往任何时候都更重要。”