高盛突然语出惊人

　　高盛集团(Goldman Sachs Group)表示，人民币被低估了25%，并且到2026年其升值幅度将超过远期合约目前的定价水平。

　　这家华尔街投行称人民币为其“最具信心的”交易之一，并指出，依据其模型测算，人民币处于低估状态。这些模型旨在推算维持中国经济基本面所需的最优汇率水平，包括经常账户保持稳定、在物价稳定的情况下实现增长等。

　　在境内与离岸市场，人民币正朝着自2021年以来的首次年度升值迈进，推动因素包括美元走弱、资金流入A股、以及更坚挺的中间价定价。不过，其他因素——例如经济脆弱并显现通缩倾向、美元反弹风险以及出口逆风——仍可能预示未来存在贬值压力。

　　高盛策略师Teresa Alves在12月9日的一份报告中写道：“有人认为，人民币的低估是中国出口竞争力的关键驱动因素，并且货币升值将与出口持续增长的预测不一致。我们不同意这种观点，因为人民币被严重低估，我们所预测的升值幅度，仍会让该货币处在相当便宜的区间。”

　　高盛的最新观点发布之际，市场正围绕中国是否在通过维持人民币偏弱来应对贸易不确定性展开越来越多的争论。

　　国际货币基金组织(IMF)已将中国出口激增和贸易顺差扩大与实际汇率贬值联系起来，并呼吁中国朝更自由的汇率机制迈进。

　　随着中国今年前11个月的货物贸易顺差飙升至创纪录的、超过1万亿美元的水平，这场争论也进一步发酵。一些国家担心北京可能正在把过剩产能以低价“倾销”到其他国家，从而损害当地产业，因此正推动对大量涌入的中国商品进行反制。

　　竞争性贬值

　　高盛表示，围绕竞争力的博弈可能会以那些受到中国市场份额上升影响的国家进行货币贬值的形式展开——从而在中国贸易篮子中恢复人民币的相对强势。

　　高盛的“动态均衡汇率模型”(GSDEER)认为，汇率最终会反映生产率和贸易条件的差异。该模型将人民币的公允价值锚定在1美元兑5元人民币左右。而人民币在周三的交易价约为7.06。

　　与此同时，高盛的“基本面有效汇率模型”(GSFEER)框架追踪经常账户对汇率的影响，认为人民币被低估了12%。

　　两种模型加权平均后的结果显示，人民币较其公允价值低了25%。