50年来罕见一幕上演

　　全球央行的“央行”——国际清算银行（BIS）本周发出罕见警示：黄金与股票价格正同步飙升，而这种现象至少半个世纪未曾出现，有可能意味着两大资产均面临泡沫风险。

　　在人工智能（AI）热潮与科技股强势带动下，全球股市持续上涨；与此同时，金价今年已飙升 60%，有望录得自 1979 年以来最大年度涨幅。这不禁引发市场质疑：黄金传统避险属性是否已经发生变化？

　　国际清算银行经济顾问兼货币与经济部门负责人申铉松（Hyun Song Shin）在 BIS 年终报告发布会上表示：“黄金今年的表现与其通常模式明显不同。值得注意的是，其行为越来越像一种投机资产。”

　　BIS 担忧的核心在于两个问题：一旦股市与黄金同时下跌，投资者还能去哪避险？对于已大量增持黄金的各国央行与储备管理机构，又意味着什么？

　　BIS 的分析指出，今年是过去 50 年来金价与标普500指数首次同时出现“爆炸性上涨”的年份。

　　不仅如此，自 2022 年以来，金价已累计上涨超过 150%——这一时期全球经历了疫情后通胀飙升、俄乌冲突爆发以及西方对俄罗斯制裁等重大冲击。

　　散户热情高涨，ETF出现明显溢价交易

　　另一项潜在泡沫信号来自散户投资者。BIS 指出，今年黄金 ETF 的市场价格长期高于其净资产值（NAV），这意味着：“买盘极为强劲，同时存在套利通道受阻的情况。”

　　申铉松表示，各国央行的持续购金对金价形成了极强支撑基调：“当价格上涨时，其他投资者往往会加入，尤其是散户。今年不仅黄金如此，其他资产也出现类似趋势。”

　　风险偏好环境“愈发脆弱”

　　BIS 同时对当前市场的整体风险结构发出更广泛警告。随着人工智能领域的高估值争议升温，以及比特币等加密资产近期出现 20% 大幅下跌，全球市场的风险偏好环境“愈发脆弱”。

　　欧洲央行和英国央行近期也对 AI 泡沫风险表示担忧，尤其是投资者预期若无法实现，市场可能迎来剧烈调整。

　　申铉松指出，如今的 AI 企业与上世纪末互联网泡沫时期最大的不同在于：“如今的科技企业确实在赚钱，而且在数据中心等基础设施上投入巨大。”

　　不过，他强调关键问题仍在于这些投资能否在长期被证明“物有所值”。与此同时，全球经济明年的表现也将成为决定市场走向的重要变量。

　　“目前为止，经济活动显示出令人意外的韧性。”申铉松说。

　　BIS 也在密切关注美元走向

　　美元今年有望录得自 2007 年雷曼危机以来最大年度跌幅。申铉松指出：“自4月川普宣布大规模关税计划后，美元走势相对平稳。”

　　他补充说，非美国投资者的对冲行为将对未来市场走势产生重大影响：“未来市场的联动性，很大程度上取决于全球投资者如何调整其美元风险敞口。”

（示意图）