本周三大指数全线收跌。其中上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌1.47%，4.99%和5.71%，全A平均股价累计下跌4.67%，赚钱效应不佳。下周重要会议将至，关于“十五五”规划的一系列政策信号，或将成为A股后续行情的催化剂。
宏观上，中美博弈不确定性增加，中方对美船舶收取特别港务费于本周起正式施行，并且中方决定对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司实施反制，禁止中国境内的组织、个人与其进行有关交易、合作等活动；中国9月金融数据出炉，据央行初步统计，9月末，M2同比增长8.4%，M1同比增长7.2%，M1、M2“剪刀差”刷新年内低值；国家统计局公布数据显示，9月中国CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1%。PPI环比继续持平；同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，连续两个月收窄；国际金价涨势延续，现货黄金首次冲破4300美元/盎司，续创历史新高。
本文逻辑
一、投资展望
二、近期市场回顾
三、市场资金动向
四、市场温度
一、投资展望
策略前瞻：本周受各方面事件扰动的影响，市场整体表现不佳，三大指数全线收跌。其中上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌1.47%，4.99%和5.71%，全A平均股价累计下跌4.67%。与此同时，市场成交量出现萎缩迹象，周四、周五连续两天不足两万亿元，反映出当前市场情绪偏谨慎。板块层面，银行、煤炭领涨且一周累计涨幅均超过5%，而此前热门的科技、有色、化工等板块悉数回调。
就基本面而言，当前国内各种政策利好仍在不断出台，但大国博弈的升级导致外围消息时有扰动，很大程度上影响了市场的做多情绪，叠加此前大科技、有色等题材的获利盘累计较多，并且三季报披露已经开始，公司业绩面临考验，如此使得资金落袋意愿强烈，转而拥抱低位的银行、煤炭、保险等“老登”板块，防守情绪不断强化。
就目前市场走势来看，创业板指和深证成指都已经走出了小级别下跌趋势，且暂无止跌迹象；而上证指数在权重板块的支撑下，暂时维持了3800-3930点的区间震荡格局，但当前最大的问题在于成交量的持续萎缩，倘若下周依然不能有效放量，市场可能会继续面临震荡整理，风险偏好低的投资者可以选择降低仓位。不过，下周一开始将有重要会议召开，事关“十五五”规划部署，预计会有资金博弈政策导向，故而结构性机会依然会存在。当然从中长期来看，牛市格局并未改变，后续整理充分后仍有机会继续挑战新高。
具体配置上，目前市场处于混沌期，在新主线出来之前最好控制仓位。大科技方向因此前累计涨幅过大且获利盘过多而面临调整压力，建议暂时回避高位个股，不过中长期依然看好科技的绝对主线地位；而低位的红利、大消费等带有防御属性的板块可能会成为资金的阶段性避风港，感兴趣的投资者可以适当增加相应配置。
技术角度：目前三大指数当中，只有上证指数趋势没有走坏，创业板指和深证成指都已经出现了小级别下跌趋势，且短期均线也拐头向下，再加上成交量的一再缩减，市场整体大概率仍有调整空间。不过考虑到下周会有重要会议，倘若政策信号明朗，市场仍有可能会出现结构性机会，但整体操作难度应该较大，建议投资者不要过于激进。
市场方向：中美博弈升级，有关部门回应近期中方相关经贸政策措施指出，中国的稀土出口管制不是禁止出口，对符合规定的申请将予以许可；中方事先已就措施可能对产供链产生的影响进行了充分评估，并确信相关影响非常有限。中方对美船舶收取特别港务费于本周起正式施行，并且中方决定对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司实施反制，禁止中国境内的组织、个人与其进行有关交易、合作等活动。
国务院总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。李强说，对当前经济形势，要以更宽的视野准确把握，从国际局势的变化来看中国经济的韧性，进一步坚定信心、直面问题，坚定不移办好自己的事。李强强调，要加力提效实施逆周期调节。持续用力扩大内需、做强国内大循环。要多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争。
9月金融数据出炉。据央行初步统计，9月末，M2同比增长8.4%，M1同比增长7.2%，M1、M2“剪刀差”刷新年内低值。前三季度，人民币贷款增加14.75万亿元；社会融资规模增量累计为30.09万亿元，同比多4.42万亿元。对于所谓的存款“搬家”现象，市场权威人士解读指出，本质上是利率机制作用下居民资产的重新配置。今年以来非银金融机构存款增长较快，主要与非银存款定期化、持有同业存单增多有关。
国家统计局公布数据显示，9月中国CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1%。PPI环比继续持平；同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，连续两个月收窄。
下周建议关注以下三个方向：
（1）自主可控：近期中美博弈升温。从宏大叙事角度看，在大国博弈背景下，海外风险越大、不确定性越高，中国对于自主可控的要求就越迫切；而推动产业链关键环节的自主可控进程提速，不仅是中国摆脱单一市场依赖、突破核心技术“卡脖子”的必然选择，还是发展新质生产力、推动经济高质量发展的内在要求，更是确保国家安全的客观需要。而下周即将召开的重要会议，大概率仍会重点强调新质生产力的相关部署，投资者可以选择科技方向里的低位题材。例如国产软件，美国对关键软件的出口管制，使得金融、工业等领域的国产软件替代需求急剧上升。从操作系统到工业软件，一批具备自主知识产权的企业正在崛起，政务与央企采购向国产软件倾斜的趋势明显，为行业打开了广阔市场空间，前景可期。
（2）稀土：随着大国博弈态势的不断加剧，稀土作为兼具资源垄断性与战略必要性的核心筹码，当之无愧地成为最先受益的领域。今年以来，中国先后对中重稀土相关物项实施出口管制，并将境外含稀土物项及技术纳入管控，直接冲击美国军工与半导体产业；而上周发布的两项关于加强稀土相关物项出口管制的新政，又将稀土物项、技术及下游含稀土零部件纳入管制范围，实施“长臂管辖”，限制境外使用中国稀土原料或技术的产品出口。这直接收紧全球稀土供给，提升了中国在定价权和供应链中的主导地位。这些对于相关板块而言，无疑都是极大的利好。
（3）红利板块：红利板块多集中在公用事业、银行、能源等传统行业，这些行业需求相对稳定，受经济周期波动的影响较小。在市场波动或经济下行期间，红利板块的盈利和分红能力更具韧性，可作为资产配置中的“避风港”，降低组合的整体风险。与此同时，红利板块企业通常具有稳定的盈利能力和较高的分红意愿，通过持续派发股息为投资者提供稳定的现金流回报。在低利率环境下，高股息率的红利资产相对国债等无风险资产更具吸引力，成为追求稳健收益的资金配置选择。考虑到近期市场防御情绪较强，投资者可以阶段性关注红利板块来进行避险。
二、近期市场回顾
（一）A股市场
周内A股集体收跌，9大指数集体下行，市场上赚钱效应较差。从市场风格上看，大盘股最具韧性，中盘股表现最差，上证50仅仅小跌0.24%，沪深300下跌2.22%，而中证500大跌5.17%。价值表现明显要好于成长，科创50和创业板指均剧烈波动，周内分别回调6.16%和5.17%，不如价值风格占主流的上证50和沪深300。
从申万一级行业来看，周内2个一级板块上涨，行业之间分化极为显著。涨幅靠前的聚集在银行、煤炭等领域。主要是因为市场风险偏好下降，避险资金回流高股息板块。跌幅较大的则包括电子、传媒、汽车、通信等，主要还是前期科技成长行情持续退潮与回调。更少数板块当周表现都要强于前周，17个板块涨幅扩大或者跌幅收窄。整体来看，当周行情很差。
（二）基金市场
周内各大基金指数表现一致，主要受资本市场回调影响。债券型和货币型基金成为硕果仅存的基金指数，主要是股债之间的跷跷板效应，导致债市收益率有所下行。由于贸易摩擦影响，美股、港股均走势惨淡，QDII型基金回撤1.84%，而国内股票型、混合型基金同样分别下跌1.10%和1.61%。由于深市表现劣于沪市，因此深市基指跌幅要高于沪系基指，乐富指数、国证基金表现明显不如基金指数、中证基金等。
周内基金收益率中枢表现分化，商品型表现最佳，周收益率中枢达到5.57%，主要是黄金价格不断创出新高。股票型、混合型、FOF型环比大跌，周收益率中枢分别下降2.40pct、2.20pct、1.97pct，主要是由于A股出现显著调整。从年收益率中枢来看，基金类型收益率明显分化，不同类型基金涨跌各半，商品型基金以45.96%的涨幅位居第一，遥遥领先于股票型、混合型和QDII型。
三、A股、基金市场资金动向
（一）A股市场
主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业21个，近一周净流入162.91亿元，股市宽幅震荡时，资金进场意愿不强。从前三甲来看，银行净流入121.04亿元，交通运输净流入70.74亿元.钢铁净流入60.18亿元；净流出上，电子净流出140.25亿元，通信净流出97.80亿元，计算机净流出70.07亿元。
（二）基金市场
周内开放申购基金76只，涉及财通、金鹰、华夏、国泰、广发、易方达、天弘、招商等31家基金公司，合计283.87亿元。当周申购基金包括23只主动权益型基金、37只指数型基金、12只固收+型基金、2只QDII型基金、2只FOF型基金。整体来看成立数量维持在相对高位，但申购规模维持在相对低位。
四、市场温度
从近5年以来分位值来看，上证指数、中证500、科创50、国证2000、深证成指等历史分位数均在90%以上，而上证50、沪深300虽然相对较低，但历史分位数也在80%以上。总得来说，由于本周A股的调整，主要宽基指数历史分位数均有所下降，但指数估值依然处于相对高位，后续涨幅可能要依靠基本面改善来逐渐消化高估值。
从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至10月17日收盘，共有4个板块估值上修，估值分位数平均下行2.24pct。银行、煤炭等板块上修幅度最大，主要是周内高股息板块重新受到市场青睐；计算机、汽车、国防军工等板块跌幅靠前，主要是科技成长板块利空频发，前期领涨板块在止损压力出现调整。板块估值中位数为交通运输（40.46%），中位值有所下降。
从3年股债性价比来看，截至10月17日收盘，万得全A市盈率倒数与十年期国债（1.84%）的比值为2.42，环比+0.04，而历史均值为2.54，处于近3年的相对高位，历史分位值位置处于43.82%（即性价比高于43.82%的时间），环比+1.92pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别处于60.30%（环比+0.55pct）、21.70%（环比+4.80pct）、49.18%（环比+2.20pct）和38.87%（环比+14.01pct）。较上期来看，股市整体性价比有所上升，主要是由于国债收益率向下，以及A股本身的连续调整；相对于大票，中小票性价比上升幅度更大；现买入持有3年盈利概率为70.26%，小升0.45pct；10Y国债利率环比-0.50BP。
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