美股不妙 44年来只发生2次

　　美股不妙，在投资人抛售公债，导致10年期公债殖利率从9月3.6%飙升至4.77%，与美联储3次降息共1个百分点，几乎差不多，而此情况，44年来只出现2次，专家表示，造成此罕见情形，主要与不断上升的通膨有很大的关系。

　　Zacks Investment Management投资组合经理Brian Mulberry表示，高利率的环境意味著投资者需要为股票的波动期做好准备。随著殖利率飙升，比以前认为更高的资本成本，往往会削弱成长型板块，和非必需消费品公司以及中小型公司的市值。银行也可能因无法按预期参与尽可能多的首次公开募股或并购而受到影响。

　　MarketWatch报道，美10年期国债殖利率影响著从公司债券到抵押贷款和汽车贷款等各种贷款的借贷成本，而其殖利率已从9月中旬的3.6%飙升至4.77%，然而美联储从9到12月期间3次降息，共降了1个百分点，换言之，10年期国债殖利率涨1.17个百分点仅略高于3次降息总和。

　　在1980年底和1981年初，由时任主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）领导的联准收紧了货币供应量，使央行的主要利率目标攀升至接近20% 的历史高位。官员们在1980年期间一直在上下调利率，而不是逐渐朝一个方向移动，以对抗猖獗的通货膨胀并抵消他们自己的政策导致的经济衰退。

　　根据华盛顿美联储董事会的变动记录，从1981年1月中旬到10月中旬，政策制定者将利率从20%至14.5%之间，尽管幅度有起有落。

　　在那几个月里发生了一些非常不寻常的事情，美国国债殖利率从1981年9月的12%左右跃升至略高于15.8%的历史高位，攀升了近4个百分点。次年，即1982年，利率方向又出现了一轮上下波动。

　　多伦多丰业银行（Scotiabank）前策略师、现为顾问的哈塞尔曼（Haselmann）表示，美国国债殖利率的走向通常会受到一系列因素的影响。但是，当10年期国债殖利率的上升幅度与美联储处于降息模式后的幅度一样大时，这一切都与通膨预期有关。对现在发生的事情的唯一解释是，市场的通膨预期正在上升，这使联准会陷入泥潭。

　　他进一步指出，有些人可能会引用巨额财政赤字，和国债供应导致利率上升，但当10年期国债利率在首次降息前为3.6%时，这些都是已知的变数。

　　哈塞尔曼表示，通膨尚未得到控制，人们仍然预期联准会无法在不久的将来实现其2%的目标。

　　他认为，今年将发生的事情是，美联储将在任何一个方向上都非常有耐心。换句话说，如果美联储在2025年根本不降息，我也不会感到惊讶。

　　不过，他也不认为美联储可能会升息，即使通膨从现在开始上升，因为更高的通膨和利率都会成为经济阻力。市场具有内置的自我纠正机制。股票市场已经为良好的经济情景进行了充分定价，也将开始修正至更合理的估值。

　　他认为，10年期殖利率有可能在今年上半年测试5%，而30年期殖利率可能会超过6%，这可能会吸引大量买家。投资者将需要他们的投资组合“更安全一点，不那么激进，以抵御许多不同的风暴，包括波动性增加”。

　　另根据纽约阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）表示，人们应该问的一些问题是，这些非常不寻常的债券市场波动是否与对美国财政状况的担忧、国外对美国政府债务的需求减少有关，或者认为美联储2024年的降息是不合理的。

　　上周五出公布去年12月意外强劲就业报告，增加了25.6万个就业，以及密歇根大学的一项调查显示，消费者对未来价格上涨的预期不断提高，将通膨上升的风险，推回了市场参与者考虑的最前沿，导致美股大幅抛售，道琼指数下跌了近700点，与此同时，债券的激进抛售推动了10年期和30年期国债殖利率跌至14个月收盘高点。

　　随著债券殖利率走高，股市似乎再次对利率感到敏感，未来1周将迎来下1个重大的美国通膨更新，周三将公布12月消费者价格指数。

美股不妙！44年来只发生2次美债涨幅与Fed降息幅度一致（彭博）

　　在过去的1周里，对未来通膨的市场预期进一步高于美联储2%的目标，达到去年4月或5月以来的最高水准。另外，美联储12月会议纪要显示，几乎所有政策制定者都认为通膨的上涨风险增加。

　　对于总部位于芝加哥的Zacks Investment Management投资组合经理Brian Mulberry和前对冲基金投资组合经理Guy Haselmann来说，债券市场的不寻常波动，表明存在通膨可能再次抬头的风险。此外，他们表示，即将上任的总统川普实施关税和大规模驱逐政策的任何决定都可能对实际通膨和短期内未来价格上涨的预期带来更大的上涨压力。

　　Mulberry指出，目前通膨显然正在恢复、反弹、呈上升趋势，他引用了10月至12月CPI的3个月年化核心利率和美联储首选的通膨指标个人消费支出价格指数，它们都接近或超过3%。

　　他进一步指出，从债券市场看到的情况反映出，现在宣布通膨结束还为时过早，还有很多工作要做，我们目前可能正处于美联储宽松周期的尾声，这意味著在可预见的未来，我们大约有4%的利率。如果美联储不得不升息，那将是最坏的情况，因为股市根本没有对此进行定价，这将是承认一个错误。