两大迫在眉睫的风险可能引发美股大幅回调

对于希望股市在新一年继续辉煌表现的投资者而言，2025年的风险值得警惕。

穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）表示，由于资产价格过高以及明年市场面临的两大风险，美国股市可能出现显著回调。

“资产价格已经跑在了经济基本面之前，”赞迪在本周接受采访时表示。他提到了一些高估值的指标，例如历史性高点的股票、加密货币、房地产和黄金价格。

“但我认为，这些过高的估值和价格存在越来越大的风险——一种威胁——可能会在一次回调中崩塌，随后出现价格的持续下跌。我对这种风险场景感到担忧，”他说道。“随着股票价格继续大幅上涨，或债券市场中的企业信贷利差不断收窄，每过一天，我对这种可能性的担忧就越大——发生具有显著宏观经济影响的回调的风险也越大。”

赞迪指出，这一风险还因川普政策的不确定性而被放大。他特别提到两项可能对股市构成严重威胁的政策。

关税政策

川普提议对从中国、墨西哥、加拿大和金砖国家（BRICS）的美国进口商品征收高额关税。经济学家表示，关税可能导致企业将关税成本转嫁给消费者，从而推高物价，进而引发通胀并推动利率上升。

川普反驳了他政策会引发通胀的观点。他在第一任期内实施关税政策时，物价并未大幅上涨。但经济学家表示，这次关税计划范围更广，解释了通胀预测的不同。

“我并不赞成全面的关税政策，”赞迪说道。“如果是边际性的关税，那影响不大。但如果是全面性的，那就是个大问题。”

共和党全国委员会发言人泰勒·罗杰斯（Taylor Rogers）在选举前告诉《商业内幕》（BI）：“当我们把川普再次送回白宫时，他将再次减税并释放美国能源以降低食品杂货和其他商品的价格。”

大规模驱逐移民

川普还承诺将驱逐数百万移民。据移民研究中心估计，若政策全面实施，可能会导致美国近1200万移民被驱逐出境。

目前尚不清楚大规模驱逐的具体影响。如果美国驱逐大量移民，经济学家推测，建筑业和农业等移民工人比例较高的行业可能受到冲击。

“如果是驱逐5万名无证移民，可能影响不大。但如果是50万，那就是个大问题，可能引发各种经济紊乱，”赞迪说。

某些行业劳动力减少可能迫使雇主提高工资以吸引人才，这可能进一步推高通胀。

“美国像加拿大一样，在很大程度上依赖移民劳动力。如果你让人们离开这个国家——同时也有人因为所面临的压力和雇主的压力选择自愿离开……这意味着劳动力市场将再次过热，工资增长将加速，通胀压力将加大，美联储将无法降息，”他补充道。

尽管股市调整的风险在增加，赞迪表示，他大体预计市场将“横盘整理”，尤其是股票在未来三到五年内将保持“趋于平稳”。与此同时，他预测，企业盈利增长明年可能达到4%-6%。

华尔街总体对2025年的股市表现持乐观但较为谨慎的态度。高盛和美国银行预测，明年股市将上涨10%。