“恐慌又来” 未来几周或有大幅波动及抛售

美国政府公布8月就业数据，其中，非农就业仅新增14.2万人，远低市场预期的16.4万人;失业率小幅缩至4.2%，符合市场预期，仍得进一步下修，突显美国就业市场疲软，经济衰退的担忧仍挥之不去，更强化美国联准会（Fed）降息理由。 

对此，投资专家认为，未来几周市场出现大幅波动及抛售，“并不感到意外。”

针对美国降息及投资人忧心股市波动剧烈，景顺首席全球市场策略师胡珀（Kristina Hooper）认为，可以先回顾1994年至1995年的紧缩周期阶段，透过美国联准会1995年开启宽松周期时市场的反应，以及当时和现在的不同之处，从中观察到一些经验。

她说，1995年7月6日，美联储开始放宽政策后的6个月里，股市上涨，大型股和价值股领先，医疗保健类股表现最佳，而包括能源、工业、金融、公共事业和消费必需品等在内的类股，都出现“双位数报酬”; 不过，非消费必需品类股涨幅微弱，原物料股持平，科技类股下跌，国际股票表现欠佳。

“债券上涨，房地产表现良好，美元走强。” 胡珀如此表示。 就现在的失业和通胀情况，也与1995年不同——1994至1995年的紧缩周期，被认为“先发制人”，失业数据显示，当时的货币政策存在明显落后效应; 但2022年至2023年的紧缩周期则是被动及很晚。

胡珀指出，1995年的经济状况也与现在不同，相较之下，当时的失业率更高，消费者的弹性也较差，因此，尽管美联储在最近的紧缩周期中紧缩力道更大，但2022年至2023年共升息525个基本点，对比1994年至1995年期间共升息300个基本点而言，经济的抗压能力似乎显得更强。

对于后市发展，胡珀认为，未来一年市场预期美联储将降息200个基本点左右，这可能会在未来几个月为风险资产提供更大的提振动力。 在此环境下，市场可能预期经济将于2024年底或2025年初重新加速，或有望推动风险资产的强劲表现。

具体来说，胡珀预期景气循环股、小型股至少会温和领先，美元走软也可能为国际股市带来利多，此外，固定收益将上涨，尤其是非投资等级债券和市政债券，以及不动产投资信托（REITs）。

“如果未来几周市场出现大幅波动，甚至出现一定程度的抛售，并不会感到意外。” 胡珀更点出时间，尤其在美联储9月的会议召开前夕、以及在11月美国总统选举前，同时也会受经济数据疲弱的影响。

胡珀认为，美联储可能一开始只会降息25个基本点，也就是1码，此后政策将大幅放宽，“如果以1995年至1996年的宽松周期路径为对照，相信这会在未来数个月为风险资产提供有利的环境。”