美联储降息终于在望

　　美联储官员本周不太可能调整利率，但这一次，通胀和劳动力市场的变化应该会让官员们发出信号，即在9月份的下次会议上很有可能降息。

　　尽管美国联邦储备委员会(Federal Reserve)官员本周不太可能调整利率，但他们的会议仍将是近期最重要的会议之一。

　　美联储今年已举行四次会议，每次会议都将降息视为日后考虑的问题。但这一次，通胀和劳动力市场的发展应该会让官员们发出信号，即在9月份的下次会议上很有可能降息。

　　因此，将于周三结束的本周会议可能会让美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)拿定主意，倾向于尽早行动。鲍威尔一直以来都在权衡过早降息和等待太久之间的利弊。

　　尽管降息的理由越来越多，但官员们不太可能在本周降息，原因之一在于，这很可能会是一系列降息行动的首次降息。以往曾经有过通胀出乎官员意料的情形，官员们希望看到通胀真正降温的更多证据，之后才会跨过降息的门槛。

　　尽管如此，官员们越来越担心等待太久会破坏软着陆。鲍威尔本月对议员们表示，在保持劳动力市场健康发展的同时将通胀率降至美联储2%的目标，“是让我夜不能寐的头等大事”。

　　纽约联储银行行长威廉斯(John Williams)在最近一次采访中暗示，7月份降息没有必要，他表示，官员们将在“7月至9月期间了解到很多情况”，并指出近期经济活动稳健。但他说，针对如何“以减轻政策限制性的方式降低利率”，“我们最终需要做出决定”。

　　美联储新近表现出的降息意愿反映出三个因素：通胀方面的好消息、劳动力市场正在降温的迹象，以及权衡任由通胀处于过高水平和导致不必要的经济疲软这两种风险的考量正在发生变化。

　　通胀方面再度取得进展

　　剔除食品和能源价格的核心通胀指标6月份从上年同期的4.3%和两年前的峰值5.6%降至2.6%。威廉斯表示，通胀下降是普遍的，并驳斥了将通胀率一路拉回美联储2%的目标将异常困难的担忧。

　　“这并不是‘最后一英里’或某些特别棘手的部分，”威廉斯说。不同的通胀指标“都在朝着正确的方向发展，而且相当一致”。

　　去年，尽管经济稳步增长，但通胀率有所下降，原因在于劳动力和产品市场的瓶颈有所缓解。鲍威尔已多次警告称，由于价格指标滞后于经济状况的变化，等到通胀率达到2%才降息意味着“你可能等得太久了”。

　　劳动力市场降温

　　今年失业率已从去年年底的3.7%攀升，6月份达到4.1%，这主要是因为招聘活动放缓，新工人或重返劳动力市场的人需要更长时间才能找到工作。这限制了工人寻求大幅加薪的能力，而大幅加薪可能维持高通胀。

　　鲍威尔最近表示，劳动力市场“不是普遍通胀压力的来源”，这意味着对通胀可能再度飙升的一大担忧已经消退。

　　两年前，美联储官员认为，劳动力市场非常不平衡，企业可能会通过削减职位空缺而不是裁员来应对更高的利率和更疲软的需求。到目前为止，情况就是这样。

　　“目前，劳动力市场处于一个最佳状态，”美联储理事沃勒(Christopher Waller)在最近的一次演讲中表示，他是该论点最直言不讳的支持者之一。“我们需要让劳动力市场保持在这个最佳状态。”

　　同样的分析预测，劳动力市场降温而不造成痛苦的情况不会一直持续，在某个时候，对劳动力的需求减少和失业率上升之间的传统权衡将卷土重来。

　　“如果你真的在一条被认为非常大胆和偏离共识的道路上走了这么远，那么，是的，你会希望平稳落地，”前美联储副主席克拉里达(Richard Clarida)说。

　　风险管理考量发生转变

　　随着通胀再度取得进展，以及劳动力市场降温，美联储官员在取舍的问题上面临转变，他们经常将这种取舍称为风险管理，从根本上说就是他们认为哪个问题（有所抬头的通胀还是不断上升的失业率）更难解决。

　　美联储两年前加息不及时，部分原因是误认为通胀会迅速消退。美联储得以纠正这个错误，但不得不迅速上调利率，从2022年接近于零的水平上调至2023年7月的5.3%左右，为20多年来的最高水平。一个教训是：“当你过于自信地认为自己的观点正确时，就很容易犯错，”旧金山联储行长戴利(Mary Daly)说。

　　美联储预计未来几个月需求或招聘不会大幅减弱，但如果预测错误，它可能无法足够快地降息以防止经济衰退。戴利表示，“如果在劳动力市场开始减弱时你（在降息方面）落后了，要让它重回正轨就非常困难了。这完全不同于”两年前太晚启动加息的情况。

　　一些官员已经预告了他们可能会用来说服同僚现在是时候降息的理由。“我们在通胀率超过4%的时候设定了这个利率，而现在通胀率，我们姑且认为在2.5%。这意味着自从我们维持这个利率以来，我们已经大幅收紧，”芝加哥联储行长古尔斯比(Austan Goolsbee)在接受采访时表示，“你只想在必要的时候保持这种限制性，在我看来，当前的经济情况不像是过热。”

　　不过，包括戴利在内的更多政策制定者表示，他们认为可以再多花点时间，这凸显出他们正在进行的平衡的难度。戴利在本月的一次会议上表示，即使最近通胀数据有所好转，“我们还没有达到物价稳定”。她说，历史警告人们切勿“抢先行事，或在不需要紧急行动的情况下采取紧急行动”。