华尔街最后一名知名大空头宣布投降

　　5月20日的期货走势表明，标普500指数可能会再次挑战新的纪录高点。投资者希望近期的上涨趋势能在接下来的几个交易日中持续，因为在周三之前几乎没有重大事件，届时美联储会议纪要和英伟达的财报将会发布。

　　尽管如此，由于近期反弹的坚定性质和经济背景的稳定性，连市场上最后一位知名的看跌者似乎也已放弃了看跌立场。

　　摩根士丹利在周末发布的全球策略年中展望报告中，该行首席美国股票策略师迈克·威尔逊(Mike Wilson)表示，他预计到2025年第二季度，标普500指数将达到5400点。威尔逊此前的预测是到今年第四季度标普500指数将下降至4500点。

　　那么，威尔逊是如何得出这一新的目标的呢？他表示，首先需要认识到，对于美国经济将在美联储的紧缩周期中实现硬着陆、软着陆还是无着陆，存在不同看法，这使得可能的结果范围相当广泛。

　　“过去几个月是这方面的一个缩影，因为在一段强劲增长后，经济增长数据再次降温，而通胀数据则波动较大，”威尔逊说。“简而言之，由于数据变得更加不稳定，宏观结果变得越来越难以预测。”

　　尽管如此，威尔逊的基准预测是，在收入增长和利润率扩张的推动下，2024年和2025年的盈利增长率分别为8%和13%。

　　因此，到2025年第二季度，标普500指数的12个月远期市盈率将是2026年6月预期总收益283美元的19倍，相当于5400点。

　　在基准情景中，市盈率将从大约20倍下降到大约19倍，因为“随着收益调整上升，适度的估值压缩在中期至后期周期背景下是典型的（最近一次发生在1990年代中期、2000年代中期和2018年）。”

　　威尔逊称市场市盈率的正常化也反映了股票较高的风险溢价，这反映了之前提到的更广泛结果的不确定性。

　　因此，他的乐观和悲观预测之间的差异相当大。乐观预测认为到2025年第二季度标普500指数将达到6350点，需要每股收益增长11-15%，市盈率为21倍。悲观情景则预计明年出现硬着陆，导致每股收益下降和市盈率压缩，目标为4200点。

　　“在我们看来，面对这种不确定的背景，投资策略应能在市场定价和行业/因素领导地位在潜在结果之间波动时起作用，”威尔逊说。

　　因此，他建议买入“一篮子优质的周期性股票”，这些股票在无着陆情景下会表现出色，同时选择“优质成长股（在我们看来，这是软着陆情景下的相对赢家）。”

　　威尔逊将工业股评级上调至超配，认为其收益改善且近期表现不佳是一个良好的入市点。他建议继续持有防御性股票，以对冲经济放缓的风险，尤其是消费必需品和公用事业。

　　“最后，鉴于更强劲的盈利修正、更持久的利润率状况和更健康的资产负债表，大盘股的表现应继续优于小盘股。”