高盛错过英伟达？美股AI概念还有三个扩散阶段

在美股AI龙头英伟达这几天高位盘整之际，知名投行高盛本周很应景地推出了一份研究：如果将英伟达的强势大涨视作美股“AI热潮”的第一阶段，那整一套AI交易应该还能再分出三个广泛的阶段。

高盛总结称，美股AI炒作的第一阶段，是以“英伟达的繁荣”为特征。虽然这只股票自2023年来股价接近翻了6倍，但由于营收的暴增，所以英伟达的滚动市盈率与2023年初相比，变化并不算太大。

当然，高盛股票策略团队在这份报告里的重点并不在于英伟达，而是随着“AI交易”的逐渐延申，哪些行业、概念的上市公司有望成为资本市场的香饽饽。

第二阶段：AI基建/AI Infrastructure

高盛指出，AI交易的第二阶段会波及与进一步开发人工智能技术相关的基础设施公司。

根据高盛的框架，这个阶段的公司包括半导体、云服务供应商、数据中心REITs、硬件和设备公司、安全软件开发商和公用事业公司。高盛强调，虽然许多二阶段公司目前已经看到估值的扩张，但盈利修正方面却存在着非常大的差异。

特别是公用事业公司（其实指的是电力股），高盛认为，人工智能发展带来的电力需求增加，以及潜在的费率增加，都会是对这个行业的利好。从过去一年的股价表现来看，美国的公用事业股大致处于微跌的状态。

在这个阶段，高盛列出了93只符合“AI基建”标准的公司，其中包括ARM、台积电、思科，和几乎所有的电力公司。除了这些家喻户晓的大公司外，新思科技、芯源系统、科磊、维谛技术也被列入了名单。

第三阶段：AI赋能者/AI Enablers

这个第三阶段预期的成分更重了一些。高盛强调，这部分行业和公司将从人工智能的发展中受益，但又不像服务器制造商、电力公司那样直接，而是通过商业化AI技术来增加营收。

高盛解释称，到这一个人工智能的采纳周期里，软件和IT服务处在一个更好的位置上，许多公司的管理层都已经描述了自家产品，如何在未来更好地帮助他人使用AI。

在这一阶段，高盛列出31家美股上市公司，包括ServiceNow、Datadog等软件公司，以及Snowflake、MongoDB等IT服务公司。

高盛特别指出，被纳入第三阶段篮子的股票，今年以来的回报率接近8%。虽然驱动这些股票上涨的因素不仅仅是人工智能，但这也显示出部分投资者已经开始交易第三阶段的股票了。

第四阶段：生产力提升/Productivity Gains

AI交易的第四阶段，将属于那些能够通过采用人工智能实现显著生产力提升的公司。

高盛指出，软件服务、商业和专业服务行业，在广泛采用AI提高劳动生产力方面具有最大的潜在收益。这三个行业的劳动力成本较高，且工资支出中有较高比例会受到人工智能自动化的影响。同时在刚刚过去的财报季中，在所有提到“AI提高生产力”的管理层表态中，有30%来自这三个行业。

在这个阶段，高盛圈出了50家公司，包括括零售巨头沃尔玛、好市多，医疗保健公司因美纳、特尼特，以及正在和OpenAI打官司的纽约时报等。