10月道琼笑vs.科技巨头哭 透露美股什么玄机

美股道琼工业指数享受“光辉的十月”，但包括脸书母公司在内的大型科技股这一个月来却摔得鼻青脸肿。图／美联社

对美股道琼工业指数而言，本月可谓“光辉的十月”，全月有望缔造史上最大10月涨幅纪录。同时，包括Google和脸书母公司在内的大型科技股，这一个月来却摔得鼻青脸肿，让一些市场老手回想起2000年代初达康泡沫爆裂时的惨状。

道琼工业指数28日飙涨近830点，收在两个月最高点，周线涨幅逾5%，使截至周五的10月份涨幅扩大到14.4%。根据Dow Jones Market Data的资料，若这表现能守到月底，将是1976年1月以来最大月线涨幅，并写下史上最大的10月涨幅纪录。

然而，这五家大型科技公司今年来市值合计已跌掉3兆美元。

科技股vs.传产股，表现为何南辕北辙？

财经网站MarketWatch报道，Richard Bernstein Advisors LLC（RBA）副投资长Dan Suzuki形容美股目前市况有如“拔河”：一边是科技股，尤其是超大型科技股，盈馀表现不如预期的利空击沉股价；另一边是非科技股，近期市场“超卖”以及对联准会（Fed）年底前放缓升息步调的乐观期待增浓，则激励股价强弹。

然而，科技股向来对利率敏感，照理说也会随Fed收紧货币政策的力道趋缓而强弹，但为何大型科技股整体来说跌势还如此惨重？Suzuki认为，这暴露出大环境已转变，使过去12年来领涨大盘、尤其在封锁抗疫时期大放异彩的科技股，今后恐将面临一段“表现相对逊色”的漫长时期。

科技股从云端坠落原因何在？

他说，RBA一直抱持著“过去一年多来股市里已形成一个巨大泡沫”的看法，而“我们认为这显示泡沫正在泄气，或许还没泄完”。

今年来Fed和其他主要央行纷纷大幅提高利率，已重创科技股和其他成长股，因为这些股票的估值高低，取决于市场如何看待遥远将来的获利和现金流展望，但随著Fed大幅升息触动美国公债殖利率走高，持有股票和其他风险性资产的“机会成本”也增加了。未来预估获利愈是牵强的股票，股价从高档摔得愈重。

科技股走跌的另一因素是流动性过剩（excessive liquidity）—任何资产泡沫都有这项特徵。

现在，投资人更惊觉，大型科技股也难逃盈馀随经济成长减速而下滑的衝击。

Suzuki说：“许多人的观念是，这些是长期成长股，因此能豁免于整体经济景气起伏的影响，但实则不然，检视这些股票过往的获利史便知。”

他说，科技股在疫情引发的衰退期间表现超强，或许给投资人错误的印象。在居家避疫期间，家庭和企业变得更倚赖科技，加上政府大撒币的效应，使科技公司大发利市；然而，在典型的景气下沉期间，科技公司获利通常对经济景气非常敏感。

传统蓝筹股表现为何相对出色？

Fed下周举行货币决策会议，尽管市场和经济学家一致认为这次仍会再升息3码（0.75个百分点），但期待12月Fed缩小升息幅度的期待已升高。升息脚步可望放缓，加上卡特彼勒（Caterpillar）等成分股盈馀数字漂亮，使道琼指数过去一周来大受鼓舞。

B. Riley财富管理公司首席市场策略师Art Hogan说，道琼之所以大涨，是因为“科技股占比轻，而属今年市场赢家的能源和工业股占比重”。他说：“道琼内含更多赢家股，是致胜的祕诀。”

另外，Sevens Report Research创办人Tom Essaye指出，传统产业股，包括估值较低的类股，反弹劲道也较强，抗跌性也胜过高价科技股。

结论

不过，投资人别忘了，美股三大指数目前都尚未脱离熊市领域，假如Fed主席鲍威尔下周未释出“升息可能减缓”的信息，美股本周的反弹走势很可能后继乏力。

Suzuki也提醒投资人，熊市总是发出“市场领导者转变”的讯号，亦即下一波牛市开始时，将不是由科技股挂帅。他说：“无可辩驳的是，我们已经收到这个讯号，就是下一波牛市会与过去12年大不相同。”