WSJ：美股9月大跌暴露了哪些问题？

美国股市在第三季度末大幅下滑，标普500指数创下2020年3月疫情暴发导致股市大跌以来最严重的月度滑坡。

周四开盘时美国股市一度上涨，但在接下来的几小时内急挫。截至收盘时，标普500指数下跌1.2%，至4,307.54点，几乎抹去第三季度的全部涨幅。道琼斯指数下跌546.80点，至33,843.92点，跌幅1.6%，是2020年第一季度以来的首次季度下跌。

那些曾认为今年通胀率上升终将是短期现象的央行官员们，现在已不确定这种暂时的压力会持续多久。由于供应链瓶颈和具有高度传染性的新冠德尔塔变异毒株疫情，曾预计经济还会强劲增长一个季度的策略师们已下调预期。经济数据也一直令人失望。花旗集团(Citigroup)经济意外指数(Economic Surprise Index)本月降至2020年6月以来的最低水平。该指数追踪美国经济数据优于或逊于预期的程度。

事实证明，美国股市在9月份遭遇重大挫折，标普500指数11个分类指数除一个外当月全都下跌。

标普500指数今年以来仍累计上涨15%，并勉强做到了连续第六个季度上涨，目前距离9月初创下的收盘纪录高位只差几个百分点。

“有时候情况一目了然，”Truist Advisory Services的联合首席投资官Keith Lerner表示，但现在“我觉得不得不在混乱的市场中寻找机会”。

虽然Lerner仍押注股市长期上涨，但他的公司削减了新兴市场敞口，同时极为侧重美国市场。他预计，即使全球复苏放缓，美国经济也将最具韧性。

过去几个月来，最让投资者和分析师头疼的问题之一是市场风水轮转的速度极快。

今年上半年，美国股市的表现还相对可以预测。在新冠疫苗的推广有望助推美国经济快速复苏的情况下，投资者青睐银行、制造商和航空公司等对经济敏感的股票，回避了估值相对高昂的科技股。

但进入第三季度后，随着“经济重启”概念股的炒作陷入停滞，投资者选出优胜股票的难度加大。科技股先是大幅走高，但在9月初和本周的市场跌势中却首当其冲，推动标普500成长指数创下2020年3月以来的最大月度跌幅。

债券市场也令许多投资者措手不及。据Dow Jones Market Data数据，10年期美国国债收益率在第三季度大部分时间里维持窄幅波动，却在上周至本周二出现了连续六个交易日的上升，涨至1.50%以上，创2020年6月以来最大连续涨幅。在此之前，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)暗示，鉴于通胀攀升，准备最早于11月开始缩减疫期刺激措施，并考虑在明年加息。

嘉信理财集团(Charles Schwab Corp., SCHW)首席投资策略师Liz Ann Sonders表示：“尽管存在各种关于市场坚挺的说法，但表面之下涌动的暗流却显示出股市更趋疲软。”

Sonders将市场走势的迅速变化归因于投资者有各种各样的担忧。

Sonders说：“投资者先是担心新冠疫情，后来又添上了对美国举债上限的担忧，往更近一些看，经济数据的表现可以说更加参差不齐，而且货币政策也存在不确定性。”她说：“我不知道我们能否很快走出这种模式。”

尽管原材料和劳动力成本上升，但今年至今企业仍能实现强劲利润。摩根士丹利(Morgan Stanley, MS)股票策略师Michael Wilson表示，2020年第二季度以来，标普500指数成份股公司的利润比分析师预期高出的幅度达到两位数百分比。相比之下，2008年的中位数显示标普500指数成份股公司的利润仅比分析师预期高出5%。

不过，考虑到全美各地的供应链受阻和劳动力短缺持续存在，Wilson认为很难相信企业能继续保持这种利润增长势头。

根据FactSet的数据，在2021年6月至9月期间，有224家标普500指数成份股公司在第二财季业绩电话会议上提到了通胀。这是自FactSet于2010年开始追踪这方面数据以来统计到的最高数值。

Wilson表示，从历史上看，当如此多的公司都谈到通货膨胀时，利润率就会收窄。

留给投资者苦苦思索的一个重要问题是，市场在多大程度上反映了这一因素的影响。

Carolinas Wealth Management首席投资官Karyn Cavanaugh表示：“对于2022年我有一些担忧。”她说：“当我们习以为常的两位数的利润增长没有出现的时候，市场是否会问，‘嘿，最近你都为我做了些什么’？”

Cavanaugh已经建议客户专注于“宽护城河股票”(wide moat stocks)，即历史上无论经济增长放缓还是加速都有强劲利润表现的股票，因为他们相对于同行保持竞争优势。

从债务上限谈判、华盛顿企业税率改革到新冠疫情，还有如此多悬而未决的可能影响市场的因素，因此Cavanaugh预计，市场未来一段时间的走势可能会非常动荡。

她说：“我们的路可能会难走一些。”