中国股市暴涨 牛市真的来了吗？

2月25日，A股三大股指放量飙升，沪指、深成指、创业板收盘均涨逾5%，两市合计成交超过1万亿元。（图片来源：中新社）

2019年初，沉寂已久的中国股市忽然风生水起，开年以来，沪指已经累计涨超400点，先后收复2500点、2600点、2700点、2800点、2900点五个整数关口，不断刷新年内新高。

2月25日、26日，A股的成交额连续两天突破10000亿，上一次破万亿，已经是3年多前了。如此巨量成交额后面，是众多股民跑步入场，中国结算公布的最新数据显示，上周（2月18日至2月22日）新增投资者31.61万，环比增加53%。

A股又将迎来牛市？大涨之后是否又是大跌？这个问题备受瞩目。

首先， 这次股市的暴涨，有其一定的合理因素。一是市场资金充裕。年初，中国人民银行两次下调金融机构存款准备金率。业内预计，两次合计释放资金约1.5万亿元。海外资金也持续流入，这说明国际资本开始看好中国市场。二是经过长时间的跌势后，市场整体估值较低，11倍的市盈率甚至比大熊市还低，这就有了“抄底”的基础。

但诡异的是，在股民加速进场的同时，大股东却跑步离场。仅26日当晚，就有42家上市公司发布了有关减持的公告。

而且，中国股市的非理性一面还是依旧。这一轮上涨中被称为“妖股龙头”的东方通信就是一个例子。三个月间，东方通信在58个交易日中涨停了25次。股价从4.91元飙涨至33.7元，上涨近6倍。诡异的是，东方通信表示，公司主营业务未发生变化，无与5G通信网络建设相关的营业收入，但仍旧阻挡不了投资者的热情。

就在26日，东方通信上演“天地板”，从涨停价直线跌9%，并在次日再度下跌逾6%，两天下来从最高股价暴跌逾22%。

27日，新任证监会主席易会满履新满月首次亮相，他重点聚焦科创板与注册制，并且谈了四个“敬畏”：敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险。毫不动摇地推进资本市场健康发展。可以看出，尊重市场、强化法治、深化改革、防范风险，将成为未来很长一段时间A股改革的重要方向。

A股长期以来被认为只有投机，没有投资，这与制度不完善有很大关系。但同时不能忽视，中国经历40年改革开放，经济实力持续增长，无数伟大的企业诞生，其股市怎么可能不涨？

但中国式牛市又是颇具特色的非理性涨法，A股是一个散户市场，中证登数据显示，截至2018年底，A股投资者数量共14582.73万个，其中个人账户数达到了14549.66万人，占比超过了99.77%。包括产业资本、公募私募、社保、保险、QFII等在内的全部机构投资者仅33.07万。在散户市场中，制度完善所带来的牛市，需要的时间太长了，散户要的就是简单粗暴、追涨杀跌的快感。近期的沪指连上400点非常符合散户的心态，而这与真正的牛市则是大相径庭。

因此，这次暴涨，有相当大的弥补的因素。而从基本面上观察，并没有根本性的改变。首先是中国经济的减速：据中国国家统计局发布的数字：2018年6.6%的年度经济增速，创下自1990年以来的新低；其中2018年四季度GDP增长6.4%，是自2009年一季度以来再次跌破6.5%区间。

从微观环境来看，营商环境没有得到很大改善。其次是中国股市的顽症依然存在。如股市还没有真正形成优胜劣汰的制度。近几年监管层一直在不断推出退市制度，如2014年推出称为“史上最严”的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，再到2018年再进行修改。但是，市场整体退市率仍然很低，长期亏损的僵尸企业还在股市里大量存在，等等。

建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，而非依靠不规范运作、非理性炒作推高的市场，中国还有很长的路要走。

从这个意义上说，现在谈中国的牛市为时尚早，对资本市场来说，深化改革、培养健康生态才是更重要的事情。