警惕 A股即将开始新一轮下跌

　　从宏观经济、估值水平和市场本身内在规律看，当前权益类投资系统性风险较大。

　　一、宏观经济对应目前市场是相对高点

　　宏观经济指标中，与股票市场关系最为密切的是M1的增长率。从M1增长率角度看，4月份是M1增长率的周期性高点，从今年4月份至2017年1月份，M1增长率将不断下滑，股票市场也可能相应较弱。

　　股票市场如潮起潮落，总是在牛市熊市之间循环。从1990年以来，A股牛市高点时PB中位数通常在7.5倍以上，熊市低点时PB中位数通常在2倍以下（参见图1）。当前全部A股的PB中位数为4.34倍，仍处于PB中位数从7.5倍向2倍以下运行的过程中，尽管这个过程充满着起伏不定，但牛市顶峰泡沫破裂后，去泡沫的方向是大致既定的。

　　三、四月上半月是敏感时间窗口

　　从资金面看，通常每年2月至4月上半月是A股市场的黄金时期，这段时间有散户陆续拿到了年终奖、机构实施年度投资计划、银行贷款积极性较高等积极因素，因此这段时间通常市场比较活跃。

　　目前市场估值水平较高，牛市泡沫顶峰至今调整时间较短（仅10个月），今年市场整体会比较弱，在比较弱的市场中，4月上半月容易出现重要高点。

　　从更短线看，从1月27日以来，市场已构筑完成上升楔形形态，这是常见的见顶形态，市场即将开始新一轮下跌。目前A股市场系统性风险较大，建议权益类投资宜严控仓位。