拯救中国股市何以这么难？

　　——兼谈本周股市、经济

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任  谢百三教授

　　一、       在众多利好消息下本周股市呈雪崩式、断崖式下跌！

　　上周，笔者曾发文呼吁立即救市，因为中国股市已来到牛熊分界线上，十分危急。管理层也意识到了问题的严重性，出台多项利多政策，全力以赴地出手救市。

　　1、罕见地同时降准、降息。须知，每降一次准，可放向社会一万亿;每降一次息，可放向社会5000亿。关键是它向人们表明，中国执行宽松的货币政策态势不变;即便美联储不久可能加息也不动摇（中美经济差异极大，中国股市是封闭的）。造成这次牛市的货币政策依旧。（当然：降准降息不完全为了股市，主要是担心中国实体经济尚未企稳。但在股市大跌之后，立即不顾时间节点地同时出台，应该是考虑到了股市之狂跌。

　　2、交易所下调对证券公司“规费”30%。关键时刻这项利多有点牛头不对马嘴，对证券公司（券商）确是利多，似乎对股民、投资者也有好处，可以也下调规费，是交易所向金融媒介和股民让利。但佣金大部分已很低了，难以再向股民让利了，故周四又跌200点时，券商股逆势飘红。但问题是如果股市走熊，整个证券业从烈火中跌入冰窑，这种让利有什么意义？如果以后股市再大跌，此项利多即会被人民遗忘！

　　3、证监会明确宣布对场外违约过度资金平仓问题，不设强平仓期限和“担保比例” 了，允许证券公司客户自行商定补充担保物期限与比例，同时不再将强制平仓人作为证券公司处置客户担保的唯一方式（即也可以用房地产担保），增加风险控制灵活性和弹性。

　　——这确实是对症下药了，但有些晚了，股市到周五还在向下狂泻，一旦浩瀚之股市形成下跌严竣态势，则就一切晚了。此外，跌这么凶，这么惨，证券公司敢容忍客户不平仓吗？证券公司银行亏了，责任谁承担。

　　此外，由官方控制的三大证券报都以大篇幅在发文救市，想告诉股民，违约配资平仓的资金并不多，已平仓了相当部分，要大家不要信谣，不要恐慌。

　　但中国股市已从5100多点经14个交易日，以断崖式、雪崩式下跌到周五开盘3784点一带，1亿股民像大多数人猝不及防，市值大幅缩水，亏损累累，有的每天以10%比例地亏损，大大减少市值，他们天天食不甘、眠不安，举家提心吊胆，如坐针毡，担惊受怕！痛不欲生！特别是放大几倍融资的投资者，已有相当部分人被平仓赶出了市场，他们经历了人生的大喜大悲，被市场冷酷无情地淘汰了。

　　可以说，管理层这次救市的决心力度举措，都是历史上、世界各国中罕见的了，但已经有点晚了。

　　小平讲过：“要抓机会，有时候机会瞬间就过去了。”中止股灾、防止悲剧的发生其实是有机会的，但有些晚了。

　　二、       何以救市效差?管理层少数人犯了加勒比海导弹危机式错误！上个世纪60年代，美苏争霸、冷战严重。前苏联领导人赫鲁晓夫鲁蛮地把导弹运到古巴，这等于在美国门前架设了核大炮;威胁极大。肯尼迪总统立即全力对抗，以核武器核大战威胁前苏共领导人。赫鲁晓夫先强硬，后害怕，最后乖乖地将导弹运出了古巴，向肯尼迪的美国政府屈服。

　　这次情况非常相似，管理层发现有过度大比例配资、融资造成股市大涨后，一度查得很累，要求对不能维持担保比例、不能追加担保物的（低于130%）强制平仓。这些举措实际上是5000点一带开始执行严查的，对当事公司与客户压力极大。除了不顾一切、疯狂地抛股平仓、还款，降低比例，别无他法。于是股市从5100点出现了一浪低于一浪向下的狂跌暴泻。

　　尽管，证监会少数领导发现股市狂跌，已大大跌过了预期，并有可能导致融资盘爆仓，危及到银行，出现以巨大风险时，看来他们也是担心、害怕了，才出现了罕见的深夜开会研究救市并公布种种全力救市举措之情况。

　　但何以这次救市效果差呢？1、有关举措在不长时间内变来变去，证券公司与客户、中小散户手足无措。

　　2、市场太大太大了，市值达50万亿；中国证券史上从未有过的，这已然不是朱镕基时的几千亿了。它是太平洋，大西洋，不是西湖，太湖；风平浪静时则无妨；一旦出现狂风暴雨及大海啸，就很难以人为来地调控了。管理层应以此为戒啊！你们也应该敬畏市场，这个市场是很难对付的：“治大国如烹小鲜”；小心翼翼，如履薄冰，如骑虎背啊！怎么敢再这么涨时狠查猛批呢？

　　3、笔者多次谈及：反对大比例配资；融资；它不符合中国国情；朱镕基时代不允许银证合一，不允许银行资金任意流入股市；这一决定是对的。中美股市相差极大。再融资配资放大，风险就极大了。

　　但一旦已出现巨量配资、融资；已重病在身，就不可轻率，鲁蛮地外科手术式治疗了，病治好了，人死在手术台上怎么办？应该用1-2年，慢慢地抽丝般地退出来。怎么可以不管人死活逼着平仓呢。

　　4、证券公司不敢完全听证监会的话，如果营业部、券商真的不对客户强制平仓、允许他们用房产做担保（根本不可能有这种事）；如果出现大跌大亏，谁负责？谁承担责任呢。券商也是国有为主的啊！

　　四、证监会出各种救市举措是必要的，但仍不够

　　有人说，管理层不该救市。不对！既然鲁蛮地干预了股市，就应该“解铃人还须系铃人”；坚决全力地救市。

　　我认为这次股市大跌的原因最主要有2个：1、查过度配资，强平仓。2、以极快速发新股、先中国核电，后国泰君安。且每月50-60只航天飞机高速发新股；且每次抽走几万亿，导致市场失血所致。

　　管理层如果真心救市，则应立即宣布停发，缓发新股、放弃1月2次发新股计划，明确宣布，今后将审时度势量市场承受力而发。

　　千万不应把股市当作取之不尽用之不竭的“提款机”。

　　五、反驳“泡沫必须捅破轮”！

　　复旦有一位名教授；有一句名言：“凡捅破泡沫经济的，决没有好下场！”环顾世界各地；1990年的日本鲁蛮地捅股市、房市泡沫；后来股市从3.89万点跌到7000点，房价跌80%，20年经济萧条，换了15个首相。政局动荡，25%银行（250家）倒闭；20年经济萧条，换了15个首相，人民生活很苦，悔之不及！

　　此外，英、美国家也发生过。

　　现代经济学家们已有人对此研究；如：北大就有著名老师认为美国1929年的经济大萧条、大危机是由于货币政策不当所致，否则会轻很多，甚至可以避免！

　　此外，日本泡沫经济破灭后，万物萧条，按传统观念只好零利率，宽松货币政策；但安倍要搞更宽松货币政策救市，救经济，央行行长只能辞职。结果被成功救起，日本股市现为20539.79点；日本经济经济也明显好转。

　　此外，东京、台北、香港房价都很贵，似也有泡沫；但没有鲁蛮地捅破；现在这些城市的经济、社会生活仍是正常的。

　　总之，在中国；牛市总比熊市好，于国于民都有好处；故应千方百计保持；牛市，使股市在慢牛中前进。

　　这次股市如能在某一个地带停住，止跌企稳；就一定要以此为戒，应更加呵护，关心、敬畏市场。其实关心股市，就是关心民生，就是关心国家；就是关心中华民族！

　　故建议应坚决地停发缓发新股，明确宣布之！挽救已奄奄一息的股市！　　（2015.7.3于北京、华清嘉园）