中国股市要崩盘？摩根士丹利罕见出手

　　中国股市遭遇“三连跌”。5月7日两市低开低走，沪指跌破4200关口。中国A股走势一改此前持续上涨的强势，出现宽幅震荡并连续下挫。新股发行提速及获利回吐可能只是表面诱因，政策与市场的博弈才是背后的关键因素。

　　综合媒体5月7日报道，5月7日两市延续大跌走势，沪指跌破4200点重要关口，连续三个交易日内跌去近400点。截至收盘，沪指暴跌117点，直逼4100点关口，两市逾60股跌停。根据WIND数据显示，截至5月4日收盘，A股市值为61.66万亿，而连续3天下跌后，截至5月7日收盘，两市合计总市值则为57.69万亿，短短3天时间，A股市值蒸发近4万亿。摩根士丹利（Morgan Stanley ,MS）长期看涨中国股市，但5月7日将中国股市评级从增持下调至持有，为2008年11月份以来首次降级。

　　摩根士丹利策略师加纳（Jonathan F Garner）及其团队在报告中指出，当前股市的估值水平令人担忧：摩根士丹利资本国际中国指数（MSCI China)距设定的2016年3月份目标位88点已不到5%，恒生中国企业指数（HSCEI）距目标位15,000点已不到4%，恒生指数距离目标位30,000点已不到7%。股市估值正与经济实际状况脱节。与此同时，上市公司的利润水平并未跟上股价上涨的步伐，而且从技术面来看，中国股市位于超买水平。

　　美国《华尔街》日报认为，对中国投资者来说，是时候系好安全带了。前段时间一路飙升的中国股市在过去两天大幅下挫近6%，5月5日甚至创下1月份以来的最大跌幅。虽然分析师们还不确定背后的推动因素，但针对股市震荡加剧已经出现了更多警告声音。有分析人士预计，股市可能即将大跌，原因包括市场估值过高、市场情绪非常乐观、融资买入的条件收紧等。与此同时，一项更不寻常的指标也亮起了红灯。与债券市场相比，股市已经不再便宜，它发现，上证指数和10年期国债收益率之差已经回落到股市2007年和2009年见顶时的水平。

　　保守地讲，至少一年内股市的上限将在4200点至4500点附近徘徊。政府收紧了监管规定，向券商施压令其提高融资融券保证金比例，以推动市场的去杠杆化。在这种情况下，融资融券业务的增长有所放缓。融资融券业务是去年以来股市大涨背后的一项主要推动因素。如果股市大幅调整后投资者迫切希望退出股市，监管部门应当心可能发生“市场踩踏”。虽然中国政府很快澄清有关即将实行量化宽松政策的传言，但货币政策预计将进一步放宽。

　　在中国，另一不容忽视的力量是官方媒体，其在市场上发表评论的行为已愈加活跃。继股市大幅下挫4%之后，官方媒体新华社连夜发表四篇评论文章，称股市正在回归理性慢牛。本轮中国A股牛市的最大推动力是资金面宽松，而政策导向及市场情绪成为左右短期走势的关键因素。诸如新华社、人民日报等官方媒体，成为投资者揣摩政策导向的重要工具。投资者对未来走势愈加揣测不定。而部分官方媒体近期口风飘忽不定，更加剧了投资者对政策面的疑虑。

　　瑞银证券发布最新策略报告称，至目前为止，真正能改变市场上涨趋势的因素还没有出现，在宽松货币政策中期，及新增资金踊跃进入股市环境下，维持A股二季度震荡上行的观点。扭转A股市场趋势的因素有两条，即监管层态度发生根本转变和股票供给大幅上升。目前监管层只是提示风险，并未打压股市，大型融资活动也没有出现。从国家意图来看，当然是希望牛市能够慢一点，长一点，更多地解决企业融资问题。然而，指向不一的信号可能会使投资者感到困惑。监管机构需谨记其主要作用是调节和监控市场风险，而不是充当一个策略师。