最可怕的是 中国大牛市才刚刚开始

　　中国国家主席习近平尽管出生在蛇年，但他却是中国最大的“牛”。在中国最高领导人的精心布局下，中国股市成为全球最火爆的牛市：过去一年，中国上证综指和深证成指的涨幅分别达到惊人的119%和121%。在对外国人开放的离岸股市香港，恒生指数尽管前期有些落后，但近期已经迎头赶上，仅四月就上涨了13%。

　　这种异常勇猛的上涨源自于投资者对更多货币宽松和市场改革的预期。在严格的海外投资限制和房地产市场下行环境中，中国人很乐意追随本国制造的大牛市。上周A股新开账户数量正以400多万的速度疯狂增长，而一年前仅为7万户。很多人甚至借钱挤进火热的股市，保证金余额已经超过了1.6万亿元，而16个月前仅为3000亿元。法国巴黎银行在四月中旬预计，超过70%的大陆上市公司市盈率超过50倍，40%超过100倍。

　　而瑞穗证券亚洲股市策略师Kengo Yoshida警告称：“大陆投资者对股市的乐观情绪如今已经远远脱离了基本面。”

　　的确，股市的勇猛上涨和这个国家的宏观经济形成了鲜明对比：中国经济增速从五年前的12%一路放缓至7%。股市迅猛而快速的上涨、经济可能辜负市场预期的压力，都使得股指修正10%或以上的可能性增加，这可能加速杠杆投资者保护他们的保证金。

　　然而，最可怕的是：经济学家的股市策略师表示，随着中国逐步向国际投资者开放股市，A股大牛市才刚刚开始。

　　即使已经触及4442点，但沪指距离2007年创下的6092点峰值还有27%的上涨空间。这意味着，着眼于三年以上的长期投资者可能需要静观其变，趁回调之际建仓。

　　贝莱德中国股票投资负责人朱悦（Helen Zhu）称：“尽管股市已上涨，但这仅仅是个开始。在推动强劲的回报方面，结构性改革的推进比经济增长周期发挥了更大的作用，并减少了伴随着中国经济的尾部风险。”

　　美国投资管理公司Clough Capital Partners 首席执行官Chuck Clough对朱悦的说法表示认同。他认为，中国人近年来才刚刚开始买股票，“中国人从储蓄转向股票投资的大型运动才刚刚拉开序幕。”

　　毫无疑问，政府希望这波上涨继续。并非巧合的是，国有媒体在政府放松购买股票限制之际也开始对股市发表评论。“鼓励高涨的市场情绪帮助政府达到一系列政策目标。”香港研究公司 Gavekal Dragonomics亚洲研究部门主管Joyce Poon如此表示。

　　毕竟，近些年寻求增加资本的中国企业筹资的途径是发行债券而不是股票，因为股市在过去几年是如此令人沮丧。因此，上涨的股市不仅仅增加了小企业的资金，帮助减少中国不断膨胀的债务，还给了中国人一个除了房地产以外的投资目标。

　　批评者认为，中国只是用股市泡沫替换了房地产泡沫。但是，股市泡沫的“纸面”财富并不像空荡的房子和寂静的空路那样致命。只要看看美国2000年左右的科技股泡沫，尽管当时令人痛苦，但最终被证明比2007年美国房地产泡沫的破坏性要低，因为人们无需解决过剩的房产库存。

　　中国政府当然清楚：管理股市更加容易。政府通过国有企业持有很多大陆企业的股票，相当一部分股票不在流通股范围内。中国政府采取措施，大规模放宽大陆股市对外开放程度。沪港通交易机制于去年11月开通，全球投资者都可以通过这一机制交易大陆股票。

　　基于充裕的流动性，中国人对股市前景保持乐观态度。法国巴黎银行亚洲证券首席经济学家陈兴动称：“A股牛市很可能继续下去，除非中国政策制定者突然收紧措施。”

　　习近平正致力于打造“中国梦”，希望中国拥有一个繁荣的资本市场。因此，一个MADE IN CHINA的牛市，还有什么是比它更大的胜利？(文 / 祁月)