火爆的中国股市会不会开始冷却？

  　　2014年对于亚洲股市来说是收获颇丰的一年。印度股市有望实现全年35%的涨幅，在这个过程中已五十多次刷新纪录收盘新高；日经指数4月中以来累计上涨29%；印尼股市累计涨幅超过了21%。但在接近年底时，最强劲的上涨动能出现在中国股市。

　　人们可能现在还没注意到，但中国内地股市最近涨势惊人。6月底以来，上证综合指数已经飙升43%，10月底以来的涨幅达到26%。实际上，中国央行11月底下调基准利率后的几天内，股市就上涨超过了15%，股市上涨部分是受到北京可能准备进一步降低借款成本的预期推动。龙洲经讯(GaveKal Dragonomics)中国经济学家陈龙称，中国A股市场目前进入一个亢奋状态。

　　由于缺乏基本面支撑，因此中国股市这种抛物线式的上涨更加值得关注。最近几年中国A股市场基本反映了中国的经济周期，随着经济的加速或放缓而上涨或下跌。因此上证综指在第三季度中国经济放缓至7.3%（2009年第一季度以来最低水平）时却飙升至三年半高点令人感到好奇，而且几乎所有的主要经济指标均显示中国经济第四季度将继续放缓。Gavekal的Chen写道，股市的暴涨似乎和经济基本面、央行政策甚至估值都没有什么关系，而与投资者的情绪以及杠杆率密切相关，这令人怀疑这种涨势能否持久。

　　市场人气最近已经好转，而热热闹闹的上涨会鼓舞乐观的投资者。Charles Mackay市场心理学经典书籍《人人都会犯的致命错误》(Extraordinary Popular Delusions)以及《群体的疯狂》(Madness of Crowds)中写道，当其他人都疯了，我们必须在某种程度上仿效他们。但关键的问题是在疯狂达到顶点开始消退之前知道何时应该退出，这并不是一件容易的事。甚至连牛顿爵士(Sir Isaac Newton)在“南海泡沫”中赔了钱之后都不禁感叹：我可以计算出天体的运行规律，却无法预测人们的疯狂。

　　当然，中国股市的投资者人气转好也是有原因的。不管外界如何看待中国的改革速度，但北京的确有所行动，不管是开展打击腐败的行动还是推动中国市场的对外开放程度。中国众所周知的房地产和信贷泡沫尚未给整个全球经济带来影响，而且中国央行已经表示，可能会通过降息来提振经济增长。股市只要一开始上涨就会带来更多涨势，微信(WeChat)和微博(Weibo)上充斥着各种夸夸其谈，让人们更难抗拒入市的欲望。

　　来自中国证券登记结算有限责任公司(China Securities Depository and Clearing Corporation limited)的数据显示，11月24日-11月28日新开股票交易账户数量为37万个。实际上，过去七周来，每周的新开账户数量都超过了20万个，远远高于2012年和2013年全年每周10.5万个的平均水平。这对中国银河证券股份有限公司(China Galaxy Securities Co., 6881.HK)和海通证券股份有限公司 (Haitong Securities Co., 600837.SH, 简称：海通证券)等券商来说也许是个好消息。再加上保证金交易增多、券商开户数量增加和社交媒体的广泛使用，不难看到股市上涨是如何继续影响所有人的。

　　龙洲经讯写道，投资者人气改善速度到底有多快？在7月份，中国A股还比在香港上市的H股折让11%，但到本周，A股对H股的溢价已高达12%。

　　股票的估值也在迅速上升。截至6月底，上证综指成份股的市盈率为9.6倍，但现在已升到了14倍。

　　花旗(Citi)的股票交易策略负责人Mohammed Apabhai向《巴伦周刊》(Barron's)亚洲版表示，A股现在更多适合勇敢者超短线参与，同时也认为散户的融资推动股市走高，中国央行两周前减息所提供的流动性也助长了股市的涨势。他还指出，参与沪股通的资金一直较低，对A股近来的涨势可能基本没有什么影响。

　　接近年底之际，Apabhai看好恒生指数和恒生中国企业指数，因为香港市场更加均衡。这名策略师还指出，对香港股市的短期兴趣增加，而且港元在不断走强，这两个指标很有用，过去一直都是技术反弹的先行指标。

　　在较长期或12个月的框架内，花旗仍然看好中国的A股市场。似乎有很好的理由认为，中国股市正在踏上其漫长的复苏之路。但在如此短的时间内如此大幅度的上涨意味着，经济基本面要跟上来还需要时间，而在跟上来之前，中国A股市场可能横盘波动一段时间。交易员要做好随时发出止损指令的准备。那些不愿意短期内获利即走的投资者们可能需要系好安全带了。