空前大泡泡破灭进行时，不要赌！

　　一位新加入的会员提出韩国泡沫可能没有结束，还可能创下新高：

　　“韩股应该是一次主动去杠杆行为，后面可能新高。不太可能像A股15年那次一样下跌。整个AI泡沫顶部应该在12月。历史上顶部很少出现6-7月。8月中旬附近，韩股会有一个二次去杠杆。”

　　首先，这么多关于未来的具体判断，对错暂且不论，我们只分析这种判断一旦转化为交易，会产生什么后果。

　　如果你相信当前只是一次主动去杠杆，韩国股市将在12月之前重新创下新高，那么现在就是你所认为的相对低点。要想充分获得未来上涨的潜在收益，就必须现在抄底，而且仓位不能太轻。因为即使指数回到前高，上涨空间也只有大约25%；如果只有一半仓位，组合收益就只有12.5%；如果只有两成仓位，收益更只有5%。要取得超过指数涨幅的回报，则必须使用杠杆。

　　但是，仓位越重，一旦判断错误，泡沫并未恢复上涨，而是继续破裂，损失也越惨重。这就是具体预测必须面对的现实：轻仓意味着即使预测正确，也赚不到多少钱；重仓意味着一旦预测错误，就可能遭受巨大损失。

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　　仓位只能同比放大收益和损失，却不能改变交易本身的风险回报率。

　　如果你对了，韩国回到高点，恒时满仓，最高也就是25%的涨幅。如果泡沫破裂，则下跌50%是非常容易的。这个风险回报率可能只有0.5，需要极高的胜率才能值得投入。一般的职业交易员追求至少3以上的风险回报率，Paul Tudor Jones追求更高的5倍以上的风险回报率。这样即使他80%的时间是错的，也不至于亏损。

　　根据凯利公式，0.5的风险回报率，需要高达67%的胜率，才能保本打平，而且这时的最佳仓位仍然是零。一般人的长期稳定胜率超过50%都很难。索罗斯的胜率据说也就是30%左右。即使最成功的职业交易者，也不可能长期依靠极高的预测胜率获利。他们真正依靠的是高风险回报率，错误时损失有限，正确时收益巨大。

　　如果你相信泡沫破裂，至少要再跌30%，则从这个点位，上涨90%，才能达到3倍的风险回报率，也就是KOSPI在目前基础上几乎翻倍，远远突破前高。这种涨幅，谁也无法保证，更无法具体预测时间点。

　　所以，基于风险回报率分析，即使你认为泡沫没有破裂，会回到前高，也不应该抄底，因为风险回报率根本达不到3以上。正因如此，绝大多数职业交易员，都不会在这个点位抄底，只有散户无知者无畏。而仅靠散户，恐怕无法回到前高，这就形成了一个悖论：风险回报率越差，越难吸引专业增量资金；越缺少专业增量资金，回到前高的可能性也就越低。

　　预测可以很具体，信誓旦旦，未来却永远充满不确定性。

　　对于交易而言，预测对错其实并不重要，风险回报率才是关键。关键在于，你错的时候亏多少，对的时候赚多少。任何交易，任何对市场的观点，都必须通过风险回报率转化为仓位。这才是在市场中生存的保证。

（示意图）