赴美上市几近停摆 华尔街对中企关上大门

从美国国会调查承销商、纳斯达克提高门槛，到证券监管机构打击股票操纵，华尔街对中国企业的大门正越关越窄，今年初至今仅有两家中国公司在纽约完成首次公开募股（IPO），较去年同期的19家大幅萎缩。

英国《金融时报》（Financial Times）周日报道，中国企业赴美上市已近乎停摆。今年初至今仅有两家中国公司在纽约完成IPO，较去年同期的19家大幅萎缩，是2024至2025年创纪录完成126宗IPO热潮后的急剧逆转。

据《金融时报》对公开记录的分析，这一急冻局面源于中美两国监管机构的同步收紧。

中国证券监督管理委员会自去年12月起未批准任何境外上市申请，自去年10月起也无新申请递交。一名上海律师向《金融时报》表示，很多企业在审查中被拒，或是长期等不到回音，部分公司已主动撤回申请。他说，以往约两个月的审查周期，现在已变成“不知何时”。

中国证监会的问询范围也大幅扩展，涵盖员工股票期权计划是否构成内幕交易、部分企业未足额缴纳社会保险等细节问题。

纳斯达克（Nasdaq）去年9月也出手，推出新规要求，主要在中国运营的公司IPO融资规模，至少达到2500万美元，并针对上市后未能维持至少500万美元公众流通股的公司设立快速退市机制，。加州投行宝思德证券（Boustead Securities）中国业务负责人麦克洛里（Daniel McClory）直言，这是“一个明确信号，表明小型中国企业在纳斯达克不受欢迎。”

一名中国大型投行高管向《金融时报》解释了监管机构加强审查的逻辑。他说，许多小型中国企业无法在境内上市，转而寻求门槛较低的纳斯达克，起初并非北京的优先考量。 “但当美国政客开始指责中国企业赴美欺诈美国投资者时，中国证监会不得不从源头加紧审查，以免给批评者更多弹药。”

双重压力下，不少中国企业被迫搁置赴美上市计划。一家原计划今年上半年在纳斯达克挂牌的上海公司高管坦言，“我们别无选择，只能观望，尽管这可能令我们错失上市窗口。”

美国国会上周也主动出击。美国众议院中国特设委员会向三家小型投行发出信函，要求提供承销中国企业IPO的详细资料。

委员会主席穆勒纳尔（John Moolenaar）与委员卡纳（Ro Khanna）在信中指控，这些IPO属于“拉高出货”骗局，即在上市后人为抬高股价，股票上市初期短暂拉升，随即崩盘暴跌，使美国散户投资者蒙受重大损失。委员会援引彭博社报告称，自2023年以来此类"拉高出货"计划，已从美国投资者手中掠夺约160亿美元，约四分之一的中国小型上市公司存在欺诈迹象。

委员会逐一列出数据，其中一间投行自2020年来承销的逾30宗中国企业IPO中，有10宗出现操纵性崩盘；另一间遭点名的多米纳利控股，所承销的29宗中有11宗；第三间Revere承销的40宗中有12宗。

委员会的目标，是向这批为问题IPO背书的小型投行发出警告，加强尽职审查或是承担后果。

在纳斯达克上市、中国知名B2B数字农业服务企业一亩田集团（Yimutian）去年8月以每股4.1美元招股，首个交易日一度涨至5.88美元，其后持续下滑，最新收报0.448美元，较招股价跌逾90%。石榴云医（Pomdoctor）去年10月以每股4美元上市，一度升逾5美元，但去年12月某日突然从前一日收报5.42美元暴跌至0.5美元。

美国证券交易委员会（SEC）交易及市场部门主任塞尔韦（Jamie Selway）表示，拉高出货计划在中国股票中“相当严重”，自去年夏天起，SEC已接获大型零售经纪商反映，此问题正令投资者蒙受重大损失。

面对外界对中国企业的全面排斥，SEC的立场较为审慎。塞尔韦明确表示，不应“因噎废食”将所有中国企业拒之门外，“中国企业仍欢迎进入美国股票市场，只是那些有毒的、小市值的操纵性企业除外。”

中国证监会则表示，纽约市场上中国股票的操纵行为属于美国监管机构的职责，应"依法严肃处理"，并指正协助SEC调查相关案件。

多米纳利在收到国会信函后公开回应，表示将配合调查。行政总裁海耶斯（Anthony Hayes）表示，IPO相关投行业务收入自公司成立以来占总收入不足10%，中国IPO业务更仅占其中一小部分，公司已于2024年停止参与中国企业IPO，并于2025年中退出香港IPO相关业务。

根据德勤（Deloitte）数据显示，中国企业去年在美新上市融资总额仅约11.2亿美元，较2024年的19.1亿美元大幅下滑；每宗IPO平均融资额亦从前一年的3200万美元降至仅1800万美元。最后一宗较具规模的中国企业赴美上市，是去年4月茶饮连锁霸王茶姬融资约4亿美元的案例。

随着华盛顿对中国企业的压力持续升温，市场开始关注阿里巴巴、百度、京东等仍在美国挂牌的中国科技巨头，是否终将放弃长期持有的华尔街上市地位，转型为纯香港上市公司。