美债收益率逼近“危险线”！华尔街拉响警报

美国10年期国债收益率正逼近4.8%这一关键测试位。Miller Tabak + Co.首席市场策略师马特·马利（Matt Maley）警告称，如果收益率持续站上这一水平，可能会给其他资产类别带来“重大问题”，并意味着财政担忧正在压过政策层面压低借贷成本的努力。

马利在周末发布的报告中表示，他仍然担心美国国债市场，因为财政赤字扩大、大规模发债以及企业借款需求强劲，持续对长期收益率构成压力；与此同时，美国财政部试图通过口头引导压低利率的做法，至少到目前为止并未取得预期效果。

4.8%成市场分水岭

马利指出，10年期美债收益率若持续突破4.8%，将尤其令人担忧，因为这一水平对应2025年1月触及的高点。若市场在该位置上方站稳，可能开始引发更广泛的市场问题，也会释放出一个信号：财政因素已经压倒了政策制定者对融资成本的影响力。

他提到，美国财政部和财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）近期试图通过表态压低收益率，但市场并未给出理想反应。此前，投资者对美债持仓普遍偏空，且夏季交易环境相对清淡，政策制定者原本希望借助口头干预推动债市出现明显反弹。

不过，这一结果也凸显出，在不解决底层财政压力的情况下，单靠市场沟通很难真正缓解担忧。马利强调，美国预算赤字和国债规模已超过40万亿美元，正变得越来越难以被投资者忽视，而政府还需要与大规模企业发债争夺资金需求。

供给压力持续加码

马利称，从现在到年底，美国将有超过8.4万亿美元的政府证券到期滚动再融资，而9月可能创下高评级公司债发行的单月纪录。高盛（Goldman Sachs）近期还将其对2026年美国投资级债券发行规模的预测上调至2.3万亿美元。

他表示，压力并不局限于美国。日本、英国、法国及其他发达经济体同样面临显著财政挑战，这进一步推动全球债券市场进入新的定价阶段，投资者要求为吸收政府债务获得更高补偿。

马利同时提醒，债市走势不会直线演变。尽管看空情绪和仓位拥挤仍可能触发美债期货出现快速反弹，但即便如此，这类反弹也更可能只是战术性修复，而非长期趋势逆转。

高收益率或冲击多类资产

市场对美债长端收益率的关注焦点已从5%逐步下移至4.4%、4.5%、4.6%、4.7%和4.8%等多个关口。马利指出，阈值不断上移，反映出市场对长期利率的容忍度正在被重新定义。

他认为，若10年期美债收益率无序上行并突破4.8%，影响将不止于债券市场，还可能引发依赖长期现金流定价的资产重估，包括超长期债券、高估值成长股、商业地产以及部分私募资产。

Noah ARK Hong Kong总经理陈晓东（Michael Chen）表示，随着财政主导（fiscal dominance）加深，投资者要求持有长期债务获得更高风险补偿，美债面临的结构性压力正在累积。他更偏好黄金和硬通货作为结构性对冲工具，并对超长期美债持低配立场，同时仍配置优质股票、实物资产，以及人工智能相关的实体基础设施，例如电力、电网、储能和数据中心。

机构上调收益率预测

汇丰（HSBC）也对发达市场长期债券转向更谨慎。该行将2026年底美国10年期国债收益率预测从4.30%上调至4.65%，理由是长期收益率的结构性底部抬升，且货币政策结果的潜在分布更偏鹰派。

汇丰同时表示，其对发达市场长端债券整体仍持谨慎态度，并将2026年底德国10年期国债收益率预测从2.8%上调至3%。

马利最后强调，即便短期内美债收益率回落，也不意味着长期问题已经解决。他表示，如果美债市场近期出现反弹、收益率随之下降，甚至这种走势能够延续到中期选举之后，也无法在没有财政端重大改变的情况下，从根本上缓解长期压力。

从市场逻辑看，若美债长端收益率继续抬升，美元、美股尤其是高估值成长板块，以及对融资成本敏感的房地产和私募资产都可能面临重新定价压力；相反，黄金和部分硬通货资产则可能继续获得避险资金青睐。