华尔街巨头警告：泡沫直逼1929大萧条前夜

　　亿万富翁投资人、桥水基金（Bridgewater Associates）创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）周二（1月20日）表示，随着美国总统川普持续推动更具对抗性的政治与经济路线，全球金融环境可能进入一个更危险的新阶段——冲突不再局限于贸易层面，而可能进一步演化为资本流动、货币与债务领域的“资本战”。

　　达利欧在瑞士达沃斯世界经济论坛期间接受CNBC《Squawk Box》采访时指出：“在贸易赤字和贸易战的另一侧，是资本与资本战。如果把冲突因素考虑进去，就不能忽视资本战的可能性。换句话说，人们可能不再像过去那样愿意购买美国债务等资产。”

　　他担忧，一旦各国对美国政策稳定性的信任受损，持有大量美元与美债的国家可能变得更不愿继续为美国赤字融资；与此同时，美国仍在持续发行大量债务，如果海外需求动摇，将形成更棘手的结构性压力。达利欧强调，持有美元资产的国家与依赖外部融资的美国，正在进入一种“相互担忧”的状态：“持有美元的人担忧局势，美国也担忧对方是否继续买单，而我们又在制造大量债务。”

　　周二市场走势也强化了这一担忧。随着华盛顿再度释放关税威胁、引发外界对美欧贸易战升级的担忧，美债遭遇抛售，债券价格下跌、收益率上行。川普近期围绕格陵兰问题进一步强化措辞，并威胁对反对其计划的国家加征关税，市场随即出现“撤离美国资产”的风险规避情绪。

　　达利欧认为，历史上多次出现过类似阶段：当国际地缘冲突升温时，即便是盟友也可能不愿意持有彼此债务，更倾向于转向“硬通货”。他表示，这种规律“合乎逻辑、符合事实”，并且在人类历史上不断重复。

　　在资产配置建议上，达利欧再次强调投资者应避免过度集中于单一国家或单一资产类别。他特别点名黄金是压力时期的重要对冲资产，建议黄金在典型投资组合中占比可为5%至15%，并称黄金在其他资产表现不佳时往往能发挥作用，是有效的分散工具。

　　当天金价也验证了避险需求升温。现货黄金周二一度触及4,689.39美元/盎司的历史新高，显示紧张局势升级后资金快速流向避险资产。

　　除了“资本战”担忧，达利欧也将目光投向AI资产定价。他近期在社交媒体上表示，AI热情上升的方式与历史上一些极端时期相似，目前可能处于“泡沫的早期阶段”。他指出，市场对货币与全球资本流动变化的关注应超过对美国股市及AI公司本身的单一聚焦。

　　围绕AI商业化速度，市场也存在现实落差。一项MIT研究显示，95%的生成式AI试点项目尚未产生利润，这意味着企业将AI投入转化为盈利的效率仍需时间检验。达利欧在此前CNBC采访中也表示，AI长期可能带来生产率与经济增长的深远影响，但在企业尚未真正完成系统性整合之前，科技巨头高估值可能先遭遇压力。他甚至形容，AI泡沫的亢奋程度已达到1929年股灾前与2000年互联网泡沫前“狂热程度的约80%”。

　　在货币政策层面，达利欧同样提到美联储立场的不确定性仍是市场关键变量之一。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）作为主席的任期将在今年5月到期，但他仍可作为美联储理事留任至2028年初。川普则表示，他将挑选一位“相信大幅降息”的继任者。达利欧认为，如果政策环境更偏宽松，短期可能继续支撑股价，但也可能推动市场进一步走向过度定价与风险累积。

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　　达利欧还提到，过去一年黄金等硬资产的表现凸显美元与资产回报之间的“计价错觉”。黄金去年成为“表现最好的主要市场”之一，并与白银、铂金等贵金属同步走强。达利欧指出，黄金去年跑赢标普500约47%，这也意味着当用更硬的货币或更稳定的价值尺度衡量时，美国股市回报的“强度”并不如表面所见。

　　他进一步解释称，当本币贬值时，以该货币计价的资产上涨会显得更亮眼，但这并不等同于真实购买力提升：“当你的货币下跌时，会让以其计价的资产看起来涨得更强。”

　　达利欧最后总结称，全球资金流、估值与财富正在出现“从美国向外”的再平衡趋势，而当前发生的一切可能带来更多分散与多元配置的需求上升。