美债大爆雷 后院也失火 “最大债主”撑不住了

美债抛售风暴后，日本国债也难逃厄运。 当前，日本长期国债市场正遭遇一波猛烈抛售潮。 华尔街投行分析指出，日本政府若祭出潜在救市方案，极可能要求国营机构大规模买进日本国债以稳住市场，但为了筹措购买日债的资金，这些机构很有可能会优先出售海外资产，首当其冲便是美债。 

值得一提的是，日本3月增持美债49亿美元，持有规模达1.13万亿美元，为美国最大债主。

在周二（20日），20年期日本公债拍卖市场反应冷淡，导致殖利率大幅飙升15个基点，达到2.555%，创下自2000年10月以来最高纪录。 同时，其他超长期日本国债价格也跟着崩跌，其中，30年期日债殖利率大幅攀升17个基点，达到3.14%，而40年期日债殖利率更是激增15个基点至3.6%，双双创下历史新高。

巴克莱全球研究主席Ajay Rajadhyaksha在《金融时报》的评论文章中指出，这波日本债市崩溃的原因有以下四个关键要素：

首先，通胀持续高于2%：日本通胀率目前为3.6%，在过去三年一直高于2%，这意味着3.15%的30年期债券收益率实际上是负实际利率。

其次，传统买家退出市场：日本保险公司几乎已经停止购买超长期债券，主要是为了满足最近引入的经济偿付能力比率要求。

第三，对财政担忧不断加剧：美国正在敦促日本将国防支出提高到GDP的 3%（目前为 1.6%）。 执政联盟正在考虑追加预算，而反对派则在积极推动降低消费税。

第四，日本央行开始实施量化紧缩：目前，央行仍然持有惊人的50%以上的日本政府公债。 但随着通货紧缩时代结束，央行已经开始缩减资产负债表，允许现有债券持有量逐步释放到市场。

目前，日本债市动荡已经开始对全球市场产生影响。 自周二以来，30年期美债收益率已经上升近20个基点、突破5%，达到2008年金融危机以来的最高准。

Rajadhyaksha指出，如果这种抛售潮持续下去，日本政府可能不得不动用国有机构来支撑国债市场。

Rajadhyaksha提出一个备受关注的可能方案，例如日本邮政、政府退休投资基金（GPIF）等关键机构可能会被“私下通知”，需要加大购买国债力度。 他表示，如果真的有需要，最快速的方法就是告诉日本邮政：你们必须立刻买入500亿美元（约新台币1.5万亿元）的长期国债。

然而，为了筹措购买日本国债资金，这些机构很可能会抛售海外资产，其中首当其冲的就是美国国债，美债是日本投资者持有最多的外国债券。