熊市已至 美对冲基金大老重押此类资产避险

　　美国对冲基金大亨爱因霍恩（David Einhorn）旗下的对冲基金绿光资本（Greenlight Capital），在2025年第1季的报酬率达到8.2%，远远胜过标普500指数逾4%的跌幅，其中黄金是其投资组合中表现最亮眼的资产，单季上涨了19%之多。

　　《商业内幕》（Business Insider）报道，绿光资本不仅持有实体黄金，也持有黄金的买权期权，透过投资黄金，让它们的表现优于其他对冲基金。根据研究机构 HFR 的资料，对冲基金在第1季平均损失0.4%。

　　绿光资本补充，通膨交换（Inflation Swap）合约，也是该基金表现优异的另一个重要因素。这些金融工具和黄金，在传统上都被视为抗通膨资产，可看出对通膨上升的预期，是绿光资本投资组合的主轴。

　　绿光资本在信中的另一个亮点在于，断言美股现在正处于熊市初期，并清楚指出该公司是在何时决定“退出”股票市场的。信中指出：“感觉到市场正在转变，我们在2月底从保守（但非看空）策略，转为看空状况。”

　　为了应对熊市可能出现的急跌与反弹，绿光资本已大幅降低其股票净曝险部位，以避免遭受严重影响。信中指出：“熊市不会一路直线下跌，时不时会出现强劲反弹，这些反弹通常由重大新闻、极端投资人情绪，或『逢低买进』通常能带来回报的经验所推动。”

　　绿光资本在信中也提到了一些第1季的操作，如做空迎合自由派品味的企业，主要是预期民主党选民对消费支出将更谨慎，因为这群体在近期联邦政府裁员中受影响较大。此外，也做多美国有担保隔夜融资利率（SOFR）期货，因为若联准会降息速度快于市场预期，该部位将有利可图。

　　绿光资本加入了美元“尾部风险”避险部位，防止美元对欧元和日圆大幅贬值，而这状况已开始发生。最后则是长天期通膨交换，如上所述，绿光资本预计川普政府的大部分政策，最终将导致长期通膨上升。