散户繁荣背后，华尔街进入“暗池”时代

随着散户交易的蓬勃发展，场外交易逐渐占据主导地位，美国市场正在进入“暗池”时代。

周五，根据彭博社的数据，美国股票交易中的场外交易比例首次持续超过50%。暗池交易，即不在公开交易所进行的交易，如今已占美国股市总交易量的51.8%，这一比例在1月份达到了历史新高，并且连续五个月创下纪录。

Jefferies的市场结构主管Anna Ziotis Kurzrok指出：

这种转变“似乎正在发展成为一种长期趋势，很可能成为永久性的”。

多年以来，纽约证券交易所和纳斯达克等公开交易所一直主导市场活动，但暗池交易的兴起正在改变这一格局。交易所的重要性在于它们展示的报价是大多数市场参与者用来定价股票的基准。然而，随着越来越多的交易转向暗池，交易所的影响力正在减弱。

彭博智能市场结构主管Larry Tabb表示：

如果这种趋势继续下去，可能最终会影响市场的运作方式。理论上讲，场外交易越多，在交易所上竞争以确定最佳价格的订单就越少。这意味着场内外的定价可能会变差。

美国证券交易委员会（SEC）近年来已采取措施，试图通过改革市场结构将更多交易活动推回交易所。然而，SEC提出的四项提案中，只有两项规则最终获得通过，这些规则调整了股票定价和交易执行的方式。

分析显示，场外交易活动的激增与价值低于1美元的股票交易量增加有关，这些股票通常由散户投资者交易。这些交易通常由Citadel Securities和Virtu Financial等做市巨头内部处理。如果剔除这些1美元以下的股票数据，场外交易仍保持在总交易量的40%以下。这表明，场外交易的增长并不一定意味着单个股票或所有股票的交易会变差。

此外，替代交易系统（ATS）的兴起，为机构投资者提供了一种匿名处理交易的替代方式，而无需在公共交易所显示所需价格。这些系统使用不同的机制来匹配买家和卖家，帮助机构投资者限制信息泄露到市场，避免对价格产生不利影响。

根据彭博智能的分析，2023年11月，每天通过ATS交易的股票达到17亿股，是2020年3月以来的最高水平，比一年前增加了36%。