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用后视镜历史归纳法去预测未来非常不靠谱,但是,后视镜也有其优势,那就是处身事后,可以很明白发生了什么。后视镜虽然不能预测未来,对过去的历史总结还是有优势的。
现在回头看,可以非常确定的判断,美债长达40年的牛市结束了。1981年到2020年的四十年间,美债收益率大趋势向下,价格大趋势向上,什么时候买都是对的。在此期间,购买美债的人,只要持有时间足够长,不仅可以获得利息收益,提前卖出还可以获得资本增值。这种美债的长期大牛市,还催生了基于债券和股票的60/40资产组合,所向披靡。这种投资组合策略能够成功,本质上还是有一项长期大牛市的资产,恰好与另外一部分资产对冲,此消彼长。
正因为美债的大牛市太长了,也太成功了,在后视镜里面看非常完美,才让很多伪大师,无脑推荐买美债,因为怎么做都不会亏。但是,过去的美债大牛市,是基于通胀长期下行的大背景,未来还会如此吗?至少从目前看,通胀继续下行,重回岁月静好的概率非常低。
其实,美债也可以用投资/交易二分法的框架分析。如果是交易,寻求低买高卖,那么目前美债收益率上行,价格下行的大趋势,根本不适合做多。如果是投资,则要判断目前2.4%的美债通胀预期是否合理,能不能足额补偿未来的通胀风险,保持资本的购买力。
当1980年代初,美债收益率高达15%左右的时候,巴菲特判断市场预期的长期恶性通胀不会发生,选择买入美债投资。现在,任何投资美债的人,也要做一个判断,否则就是对自己的资本不负责任。
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