信号！通胀之母蠢蠢欲动

　　9月5日，沙特官方媒体援引沙特能源部的消息称，沙特将在2023年12月底之前维持每日100万桶的石油减产措施。

　　根据这一决定，在12月底之前，沙特的石油产量将会维持在每日900万桶的水平，这比其每日1200万桶的最大产能低25%。俄罗斯副总理诺瓦克也在同一天表示，俄罗斯将对全球市场自愿削减30万桶石油日出口量，直至2023年底。

　　油价闻声暴涨，WTI油价从当天的85美元/桶，直线拉升至88美元/桶，布伦特原油则冲上90美元/桶大关。

　　有人说了，油价上涨，意味着市场看好中国经济复苏，毕竟中国是全球最大的原油进口国，这说明市场看好中国经济。然而，就笔者个人看法，油价这两个月的上涨，对于全球经济恰恰不是什么好消息。

　　现代工业基本上都是建立在原油之上的，从农业到工业，从日常消费到生产制造，现代文明中的大多数商品价格，基本都能与原油扯上关系，具体到美国经济来说，其诸多消费数据，都与原油-能源价格密切相关，所以，美国的CPI通胀率与原油价格的相关性极高。

　　原油，是大宗商品之王，更是万物上涨的通胀之母。

　　实际上，去年美国通胀率最高的时段，很大程度上就是原油价格暴涨惹的祸，而随着去年6月份原油价格触顶，美国的CPI通胀率也同样于6月触顶，此后一年时间里，随着原油价格的逐渐下跌，美国的CPI通胀率也一路走低。

　　7月份，美国的CPI通胀率数据来到3%左右的水平，而原油价格却从6月份开始持续反弹，如果这种趋势持续下去，意味着接下来美国的通胀下降之路，恐怕不会那么顺畅。

　　通胀下不去，为了维持美元货币的信用，美联储就有可能将高利率维持更久的时间，即便是不再加息，降息也有可能使劲儿往后拖，这就是所谓的“higher for longer”。

　　过去几年里，美联储主席鲍威尔几乎每次讲话都要强调，就业和通胀是美联储的双重目标，而美联储的利率决议，基本上是采用“数据驱动”——也就是说，美联储的加息、维持或转向，基本都是要看失业率和通胀率数据的。

　　上周公布的美国就业数据显示，美国失业率第一次出现了明显的反弹倾向，3.8%的失业率是过去18个月的最高水平，而过去近40年美联储的利率操作历史显示，一旦失业率出现了明显上升，美联储即有可能停止加息，甚至开启降息。然而，原油价格恢复上涨所带来的通胀回升，会让美联储不得不考虑通胀反复的问题，哪怕是不再加息，也有可能将目前的高利率，维持更长的时间。

　　美联储维持目前5.25%-5.5%联邦基金利率区间的时间越久，也就意味着美国中长期国债收益率保持在高位的时间越久，对世界各国的经济就越不友好，这个对几乎所有国家都是共识。

　　过去1年半的各项经济数据表明，美联储保持高利率，而中国央行保持低利率，美国的经济受到的影响可能不大，但中国的经济会受到非常大的影响，甚至连带中国的资产价格，也会受到严重的挤压。

　　过去一年半的数据显示，中美国债利差与中国的股市涨跌关系极为密切。当然，笔者个人不大相信，WTI原油价格能够持续保持在90美元/桶左右或更高。

　　从地缘政治博弈的角度来看，本次的油价上涨源于沙特的自愿限产预期，本身就是沙特表达自己努力在中美之间保持平衡的一个姿态——但是，原油价格上涨这事儿吧，对美国的经济和明年总统大选，都是不利的，对中国经济，也更是不利……

　　得罪当今世界上经济最为强大的两个大国，至少在短期内，沙特的高油价并不具有可持续性。既然目前的油价上涨，是在俄乌战争持续、沙特和俄罗斯自愿延长减产期限的情况下而表现出来的，那么，在未来的国际的地缘政治博弈中，美国和中国政府都有足够的动力，去施压沙特，不要再延长其原油的减产期限。

　　至于说美国的通胀，咱还是认为，短期内将延续下降趋势。因为去年下半年美国通胀的高基数效应，再加上美联储明显具有限制性的货币政策，至少在接下来的半年内，美国的CPI通胀率，还是有相当的概率会重复美国1975年底到1976年上半年的走势（上图）。