鸽转鹰又转鸽？Fed决策转不停 利率路标下步看啥

美国最近遭遇银行倒闭频传、市场波动加剧的麻烦，也使联准会（Fed）的利率决策显得变化莫测。

果如大多数人预期，负责Fed利率决策的联邦公开市场操作委员会（FOMC）22日一致决议升息1码（0.25个百分点），连续第九次提高利率，把联邦资金利率目标区间提高到4.75%~5%，是2007年9月来最高水准。

Fed主席鲍威尔在FOMC会后记者会上说：“我们致力于恢复物价稳定，而所有证据都说，民众对我们所做的有信心...以我们的言行维繫那种信心，非常重要。”

数天前，银行倒闭潮看似来势汹汹，令一些交易员质疑Fed在这节骨眼上根本不该继续升息。华尔街人士日前指出，Fed若照样升息2码，将激起市场恐慌；若升息1码，不啻是进一步压迫已经紧绷的银行体系；但若不升息，又形同承认Fed对金融体系和自己的危机处理没信心。

此情此景，与本月初的情况迥然不同。当时通膨、就业和景气指标都强得出乎所料，以致前美国财长桑默斯大声疾呼，呼吁Fed本月开会时，应敞开恢复升息2码之门，视往后出炉的经济数据再作定夺。期待Fed“3月升息2码继续打通膨”于是成为市场共识。

银行动盪打乱视数据而定的升息步调

然而，硅谷银行（SVB）等多家银行倒闭，使情况骤然改变。欧瑟士说，此刻Fed若再依据强劲的数据而决定升息2码，作法就显得“极端”。野村证券甚至转而认为，Fed应该反手降息，因为银行遭受突然陷入麻烦。

问题是，如何估测银行业问题对经济可能带来的衝击？又该如何因应？分析师对这波银行业危机的经济衝击程度看法不一，估计衝击影响从相当于Fed升息1个百分点（Yardeni Research），到0.5个百分点（Bloomberg Economics）都有。鲍威尔也坦承，银行出乱子将导致信用紧缩，虽有助Fed打通膨，但此效应有多大、持续多久，仍不明朗。

这次Fed决定升息1码，可说是在顾及金融情势与宣示抗通膨决心之间取得平衡，改变光是“视数据而定”理应恢复升息2码的步调。

点状图显示官员对中期经济展望没头绪

呈现Fed官员利率预测的“点状图”显示三个重点：

1.FOMC如今认为今年底政策利率将升到5.1%左右，与去年12月“点状图”的中间估计值相同。

2.鲍威尔与其同僚“不认为”今年会降利率。

3.FOMC成员对中期（2025年底）经济走向的看法差异甚大，因为官员对成长率预测的落点在2%~5%的区间范围散落四处。

由此看来，Fed未来利率路径也十分不确定，短期内众人认为，Fed已陷入进退维谷的处境。

资产管理公司首席全球策略师Seema Shah表示，Fed决策不能只“视数据而定”，也应该“视市场而定”。

他说：“过去一个月来，鲍威尔从鸽派转鹰派，然后又转回鸽派，市场预期也跟著这种云霄飞车走势波动起伏。决策官员将迫不及待巴望著通膨数据能配合，通膨减缓趋势很快就再度显现，验证今日（22日）的决定正确。要不然，4月和5月的决策可能更加棘手。”

欧瑟士说，现在Fed遭遇的问题是：至少短期内，货币政策必须变得“视银行而定”。