说到底 还是房子的问题

　　10月13日的时候，美国CPI数据一公布，当即在美国资本市场引起大波动。因为CPI数据超出市场预期，所以，市场马上就把美联储要加息的预期给打满——根据芝加哥商品交易所（CME）的联储观察工具（FedWatch Tool），CPI数据刚一公布，美联储2022年11月2日加息75个基点的概率就飙升到了97%。

　　接下来，美股资本市场，立刻开始按照剧本进行“表演”：美国国债收益率迅速突破4%，美元指数也随之飙升，美国股市开盘暴跌，标普下跌超过2.3%，纳斯达克指数更是一度暴跌3%还多。然而，跌了没多久，美国国债收益率又开始迅速下跌，然后美股就在科技股、银行股、石油股的带领下，开启反攻之路，很快股指便被翻红，最终居然实现了惊天大逆转，纳斯达克指数一路上涨超过2%……

　　美股为何一开始暴跌，又为何当天就顺利实现反转？

　　答案，藏在数据中。

　　美国的CPI持续超出市场预期，由此带来美联储继续强力加息的预期，这个是没啥问题的，而美联储的强力加息，将持续带来所有风险资产的承压下跌，所以市场一开始的下跌，当然是没有啥问题的。

　　问题恰恰也在于此。

　　从9月下旬开始，因为美联储公布的点阵图原因，市场预期美联储11月初加息75个基点的事儿，都预期了好几次了，每一次都带来了资本市场的大跌，已经跌了至少2-3轮了，现在，还是这个75个基点，熟悉的配方、熟悉的味道，也玩得太没节操了吧？

　　沙漠里找出水来，尘埃里开出花来，市场很快就发现，这次的CPI数据有“猫腻”。

　　看起来，通胀率的确是超出预期了，尤其是核心CPI指数，不仅超出预期，而且还创出来了40年新高，但大家仔细一分析这个核心CPI的构成——嗨，这不就还是房子的事儿嘛！

　　下面这个图表是美国CPI同比涨幅的分项贡献图，显然现在对于美国的通胀数据“贡献”最大的分项就是“核心服务”——而所谓的核心服务，就是剔除了食品和能源后的CPI服务项。

　　这个核心CPI服务项中的核心分项，其实只有一个：房租。

　　这个房租选项，具体又包括了市场房租（Rent）与业主等价租金（Ower’Equivalent Rent, OER），在总权重中的占比分别是7.4%和24.25%，占CPI总比重的32%，占核心CPI的40%。因为近期的原油价格走低，粮食价格也在走低，如果再进一步分析美国CPI的环比上涨分项，大家更会发现——

　　这核心CPI，不就一个房租在大涨么？

　　确认过眼神，知道是房租引起核心CPI高烧不退，那么，不管是市场房租或是业主等价租金，他们在市场上的先行指标是什么？

　　当然就是人们在真正的市场上租房子的价格变化啊！

　　恰好，美国市场上真有这么一个月度高频数据：Zillow网站的全美房租数据Rentals。

　　这是个民间公司自己采集发布的数据，并没有被美国官方数据纳入，但根据其2015年以来的数据，它确实明显领先于美国劳工统计局的房租指数、业主等价租金指数涨幅。

　　Zillow的Rentals数据，具体领先劳工统计局的OER和Rent多久呢？

　　根据现有数据分析，大约是半年左右。Rentals数据的全美房价同比涨幅，在2022年2月到达17%的顶点，此后就开始一路下降，不仅同比增幅迅速下降，而且连房租绝对值增长也开始趋缓……

　　2022年以来，Rentals的全美真实房租平均值，从1937美元/月，增长到2084美元/月，但最近几个月来，每个月增幅却越来越小，最新的9月份增幅甚至连6美元都不到，下个月增幅甚至转负都有可能。

　　用Rentals数据来推测美国的Rent和OER，其同比增幅，大概率会在8-10月份登顶——8月份/9月份都没有兑现登顶，那极大概率会在10月份登顶。

　　换句话说，美股大跌之后，市场大概率是突然醒悟过来，其实吧，美国的核心CPI数据，现在也显露出了到顶的迹象。

　　进一步想到，美国的核心CPI同比涨幅，恰恰是从2021年的10月份，才开始有明显抬升，考虑到高基数效应，刚刚公布的9月份核心CPI数据，极大概率就是这一轮通胀的最高点。

　　6月份美国的CPI通胀率到顶，如果9月份核心CPI通胀率也到顶，也就意味着，这一轮美国的高通胀，极大概率，将从10月份开始走向下坡路了。

　　通胀既然会走下坡路，那么，即便是美联储11月份的加息依然“很黄很暴力”，但到12月份，美联储的加息之路就必然会缓和了。所以，美股貌似一下子醒悟过来，开启了反转之路。

　　就这样，尽管美联储啥话都没有说，只是盖住了底牌，但市场却一直不停歇的猜测美联储的心思，把75个基点的加息信息，来回翻腾。

　　想起来慧能大师的《坛经》记载的那个故事：时有风吹幡动，一僧曰风动，一僧曰幡动，议论不已。惠能大师说，“非风动，非幡动，仁者心动”。

　　有人可能会说了，你这就是标准的马后炮解释……

　　废话，这当然是马后炮解释！不然，你还想马前炮解释不成？要是能提前准确预测美股的惊天大逆转，我还不早就超越巴菲特成了世界首富了？