瑞银：美国经济衰退的4种情景

到目前为止，华尔街不乏对2022年经济衰退的预测，但并不是每家投行都认为美国正走向经济衰退。

以Jonathan Pingle为首的瑞银经济学家在周一的一份研究报告中说，尽管因为通胀加剧，企业财报显示出疲软迹象，美国经济衰退的可能性在增加，但这仍不是他们的基本设想。

瑞银的经济模型显示，美国明年陷入衰退的可能性只有40%。

尽管如此，瑞银团队承认美国经济增长仍维持在较低水平，很容易受到影响。该团队为投资者列出了四种潜在的衰退情景，其中一种对投资者来说是好消息：在这种情形下，标准普尔500指数将在2023年底前反弹。

瑞银预测的第一种情况是，消费者支出下滑，导致美国经济出现“相对温和”的衰退，仅持续八个月。

瑞银团队表示，今年迄今消费者支出看来“相当疲弱”，且随着利率上升和企业裁员加速，情况可能继续恶化。

虽然美国6月份零售额增长1%，但经通货膨胀因素调整后，零售额实际上下降了0.3%。瑞银周一指出，尽管美国人有疫情期间积累的额外储蓄，5月的消费者支出仍同比持平。

在这种情况下，瑞银假设消费者支出下降到企业也开始削减支出和投资的程度。瑞银团队认为，如果这种情况发生，美国国内生产总值（GDP）将连续两个季度下降0.7%，失业率将升至5.6%，加上大宗商品价格的下跌，美国或将出现一场“反通胀冲击”，并迫使美联储将利率降至接近零的水平。由于降息降低了借贷成本，增加了风险资产的利息，标准普尔500指数可能会在2023年底时从目前上涨约16%，至4500点。

情景2：美联储引发的经济低迷

瑞银预测的第二个衰退情景涉及“更大、更持久的通胀”，这将导致美联储在2022年之前大幅加息。该团队指出：

“在我们模拟的所有情况下，这是标准普尔500指数最糟糕的结果。”

因为在这种情况下，瑞银认为联邦基金利率将在今年年底前升至4.5%，并将美国30年期固定抵押贷款利率的平均水平推高至7%。

这种经济收缩将持续10个月，导致美国GDP在两个季度内下降1.5%，到2023年底，美国失业率将升至5.8%。

在这种情况下，美联储将不得不在更长时间内保持较高利率以对抗通胀，这将导致企业盈利下降，到2023年初，标准普尔500指数将跌至3100点。

最终，“不断增加的大量失业人口”将迫使美联储将利率降至接近零的水平，导致标普500指数在明年年底前回升至3900。

场景3：欧洲自愿实现天然气配给

瑞银提出的第三种方案涉及欧洲自愿定量供应天然气，因为欧盟正试图摆脱对俄罗斯能源的依赖。

瑞银经济学家表示，这将导致欧洲出现“更极端的、通胀更高的、由消费者引领的衰退”。但在美国，GDP或只会下降10个基点。

瑞银团队解释说，美国天然气市场与欧洲天然气市场有着“重要的区别”，这使得欧洲天然气价格与美国天然气价格之间“几乎没有相关性”。他们说：

“正因为如此，我们看不到欧洲天然气价格上涨对美国的影响有多大。”

不过，欧洲经济衰退可能会将标准普尔500指数推低至略低于情景1中的预期水平，在美联储降息后，该指数可能会在2023年末上涨12%，至4350点。

情景4：俄罗斯切断欧洲天然气供应

最后一种情景是俄罗斯完全切断对欧洲的天然气供应，这大约占欧洲能源消费总量的6%。

在这种情况下，“欧洲的滞胀压力将大幅恶化”，欧元区GDP将下降4%。

但在美国，影响要温和得多，瑞银预计美国GDP仅下降20个基点。不过，瑞银团队说，在这种情况下，欧洲经济衰退会严重得多，美国企业的收益可能会因此下滑15%以上，估值也会缩水。

标准普尔500指数也“无法忽视这次衰退”，到今年年底将跌至3500点，并在2023年开始复苏。这种情况还将导致欧元兑美元进一步下跌，年底时欧元兑美元汇率可能会跌至0.90水平。