华尔街看走眼，行情大失控

回顾今年以来的全球金融市场，华尔街几乎每个人都对2022年的行情走势看走了眼，联准会（Fed）在内的各国央行也不例外 。

去年12月，摩根大通（小摩）等大型投银的策略师预测，标普500指数今年将上涨5%，经济学家则预测，美国10年期公债殖利率在今年底时将触及2%，高盛集团甚至还赌上名声，宣称比特币可望衝上10万美元。

不过，六个月之后看来，今年上半年的情况，却是前所未有的衝击纷至沓来，终结了美股历来最强劲的牛市之一，做为资金避风港的公债和其他资产的价格都大幅下跌，标普500指数重挫近21%、美国10年期公债殖利率一度涨到3.23%，比特币已贬值一半以上。

如今市场蔓延的氛围，已从“什麽都买”迅速转变成“什麽都卖”。美股行之有年的“捨股其谁”（TINA）现象已不在。包括俄乌战争在内等未预见的事件，已导致通膨年增率衝上40年来的最高水准。因此，超低利率和货币政策等刺激措施（基本上是疫后股市大涨的基础），已随Fed等各国央行试图抑制通膨而消退。

计入通膨 实质收益有限

资产管理业者abrdn投资总监阿西（James Athey）说 ：“在可预见的未来，这绝对是TINA的终结。把通膨年增率8%纳入考量，实质收益就不吸引人了。”

就连Fed主席鲍尔都未能预见通膨引发的动盪。他预计通膨率会在今年底前回落，接近Fed设立的长期目标2%。但债券市场如今正发出经济将衰退的信号，因Fed的急进升息正危及美国经济成长。

德意志银行策略师里德表示：“去年此时，Fed预期（利率）在这个时间点仍维持近零。”不到半年后，如今利率预测指向Fed将在今年底前把利率升到3.5%。

然而，即使美股上半年跌跌不休，标普500指数在这段期间跌近21%，有些市场分析师仍坚信股市将在年底前大举反攻。

衰退风险 尚未完全反映

例如，投银Ｏppenheimer的史托兹福斯（John Stoltzfus）认为，标普500指数到今年底将达到5,330点，相当于未来六个月需大涨45%。

小摩和瑞士信贷等银行所设的目标，需标普500指数至少涨30%才能实现。

彭博调查显示，平均而言，华尔街策略师认为标普500指数将比6月17日收盘价高22%。

当然，没有任何人知道俄乌战争何时结束，或中国大陆实施封控所造成的供应链瓶颈何时纾解。这两者带来物价压力的同时，又碰上Fed为了打通膨而紧缩货币政策。

汇丰全球研究首席多元资产策略师凯特纳（Max Kettner）则认为，相对于其他资产类别，美股尚未完全反映经济衰退，“总而言之，这意味著风险资产在夏季的几个月，将进一步走软。”

标普500指数在2000年至2002年间，从峰值跌到谷底的幅度达51%，在2008-2009年金融危机期间则跌了58%。

债券失色 规模大幅减少

大摩分析师威尔森（Michael Wilson）另指出，美股下跌超过20%仍不能完全反映企业盈馀遭遇的风险。他是去年12月为数不多的看空者之一。

似乎如今能做的就是，把现金藏在床垫底下，因为黄金和美国公债（堪称世上最安全的金融资产）也正在下跌。与此同时，公司债市场也遭重创。根据彭博彙编的资料，全球最安全的公司债规模今年来已减少超过9,000亿美元，为历来最差的上半年表现。

一些企业信用风险指标也飙高，为信用评级高的欧洲公司债提供担保的信用违约交换正处于2020年4月以来的最高水准。

不过，今年或许没有别的资产，比比特币遭遇的动盪还大。

加密币惨 累计跌幅惊人

这个全球最大加密币已从去年11月逼近7万美元的高点，跌逾三分之二。此时声称比特币像黄金、具独立价值储藏（store of value）功能的论调已销声匿迹。雪上加霜的是，受裁员、冻结提款和流动性问题的影响，矿工、交易员和交易所组成的加密生态系统，受到愈来愈多的审查。

目前怎麽投资都不容易。过去这段期间的上冲下洗，勾勒出惨澹的画面。但凯特纳说，今年能改变市场氛围的触发条件显而易见。

他说，正如去年投资人痴迷于“通膨是短暂现象”的想法，今年来则是“通膨见顶”的想法。结果通膨最后不是短暂现象，目前也尚未见顶。