不相信川普 美股跌入“翻滚中的熊市”

万维读者网（Creaders.net）江流综合报道：美股周五早盘再度涌现卖压，美国科技股周四涨势看来只维持一天。Rakuten Securities Australia在周五早间发布研报说：“尽管昨天美股反弹，但投资者仍然担心未来股市可能进一步下跌。亚马逊与Alphabet宣布业绩增长放缓，使投资者信心受挫。而在周末到来时，交易商们将会保持谨慎态度。”

分析师们认为，周四的科技股回升有可能只是周三暴跌的副作用，其中不乏回补带来的上行动力。市场情绪尚未好转。

料中这波美股震荡的摩根士丹利首席证券策略师Michael Wilson警告，美股目前处于2月开始的"翻滚中的熊市"，标普500指数可能跌到2,450点至2,500点，较目前水准再跌8%至10%，他认为4到8周会跌到他预测的水准。

Wilson认为，"翻滚中的熊市"态势建立，是因Fed和各国央行逐渐撤收货币宽松措施，走向经济正常化，导致全球流动性缩紧。他认为这因素对美股已完成80%的伤害。

经济日报彭博专栏文章则说，华尔街股市已经濒临"空头市场"，投资人千万不要觉得这是胡说八道。

依照一般的定义，所谓"空头市场"是指股价指数从前波高点累积下跌逾20%。美股虽从10月起开始回档，但目前标普500指数"只比"9月21日的历史高点回档约7.5%。道琼指数今年来（至25日收盘）依然上涨，医疗及非必需消费品类股表现仍强；标普500指数今年来上涨1%（未计股利），那斯达克指数更上涨近6%。何来"空头"之说？

但"股价回跌20%"可能并非对"熊市"的最佳定义。更重要的考虑因素，在于研判投资人对股市及经济展望是否乐观，及是否愿意为企业获利埋单。

当投资人相信企业获利将迅速或持续成长时，通常都愿意接受较高的股价。但最近由于贸易战升高、利率及通膨持续上升，政局不安定，以及全球成长令人失望，使投资人信心已受打击，因而较不愿意支付高股价。

回顾去年12月中，当时股市价值与投资人心态都达到高点，标普500大企业的12个月预估本益比平均为18.9倍。今年美股虽因为企业获利激增而再创新高，但股价涨幅却远小于企业获利的增幅（第1、2季企业获利都增加约25%），显示投资人信心并未与企业获利一起同步上升，结果便是本益比剧降。

本月23日标普500跌到盘中最低点时，本益比仅15.6倍，比去年12月时的高点下降17%；换言之，若以本益比降幅为计算标准，标普指数比"熊市"的门槛高不到90点。

股市究竟是否落入"熊市"之所以重要，是因为跌势往往会形成恶性循环，也显示投资人不相信经济能够持续大幅成长。从美股的表现显示，投资人其实并不相信川普的减税政策会长期拉高企业获利。更重要的是当投资人心理状态趋于黯淡时，利空消息往往会使股市加速下跌。

反过来看，本益比下降本身也是好消息，这表示股市距离底部已经不远。1991年以来标普指数的平均本益比为15.8倍，比目前的水准低不了多少；过去五年来平均本益比为16.4倍，而目前已是2015年秋天来最低水准。

由于贸易战纠结难解，加上美国利率上升，因此这项有利因素未必就能使投资人相信股市将再度上涨，但应该能让投资人不用太担心股市会长期走空。