10万亿美元的大麻烦来了 全球在颤抖

　　自“大嘴巴”特朗普(Donald Trump)爆冷赢得美国大选之后，金融市场似乎“一夜变天”，美元、美债收益率联袂飙升，金价“节节败退”，股市也再度开启“狂欢派对”。而对于大型投资者以及国际大行策略师而言，2017年的一大主题就是全球范围内可能面临美元短缺问题。

　　自特朗普获胜以来，美元汇率大幅飙升，而这可能令全球范围内借入美元的企业处于一个困难的境地。这些企业不仅在偿还债务时变得愈发困难，同时当这些债务到期时，想要进行展期也更加困难。

　　法国兴业银行(Societe General)在一份针对固定收益市场的长达124页的展望报告中写道：“金融部门可能在金融危机之后已经开始了去杠杆化，但非金融部门(政府、企业和家庭)并没有。无须说，债券收益率上扬对于滚转债务而言变得更加困难(例如，对于美国高收益率借款者)。”

　　该行补充道，对于那些借入美元债务的非美借款者而言挑战似乎更加艰巨(美元走强将令他们更加难以偿还债务)，这些债务规模非常庞大，在过去10年中，全球其它国家以美元计价的信贷规模增加了一倍，至近10万亿美元。

　　新兴市场国家和企业尤其热衷于美元借款，当前有3.2万亿美元以美元计价债务。略微超过一半来自银行，其它部分则来自于市场。这些地区以美元计价的债券规模大约为1.7万亿美元。

　　当美国利率处于低位且货币处于相对稳定时，这一切都看上去没有什么问题。然而，当美元走强，而美联储似乎准备加息时，强大的跨货币效应可能令这些企业在融资方面变得困难许多。

　　法国兴业银行提到近期国际清算银行(BIS)一份关于美元、银行杠杆和外汇市场的报告。报告指出，当美元上涨时，融资状况会收紧。

　　BIS报告显示：

　　一个关键的发现是，在美元走强时期，银行对于向非美借款者借出美元变得没有那么热衷，鉴于非美借款者需要滚动规模非常庞大的以美元计价债务，这是一个主要的担忧问题。此外，美元强势倾向于表明国际储备将下滑，因此导致全球市场的美元供给出现减少。总而言之，2017年美元稀缺问题可能再度成为一个主要忧虑，随着美联储加息预期被进一步消化，这一点更是如此。

　　全球最大对冲基金桥水(Bridgewater Associates)的分析师Larry Cofsky和Daniel Hochman在一份写给客户的报告中也强调了类似的风险。

　　他们指出，尽管特朗普的贸易保护主义政策可能会损害美国贸易伙伴，美元融资状况的变动可能在短期内产生更加深远的影响。

　　报告显示：“我们发现，一阶影响主要来自于特朗普所提议的贸易保护主义政策，但同时也会出现二阶影响，尤其是通过全球美元流动性以及融资状况的变动。这些市场状况将反过来改变资本流动的诱因，从而引发更多后果。在这种情况下，二阶影响似乎较一阶影响要更大、更明显。”

　　目前距离特朗普获胜仅过了很短的时间，其政策以及市场日后可能会朝完全不同的方向的发展。但眼下这似乎是一个值得高度关注的话题。