阿里巴巴强烈驳斥“股价还要跌50%”

　　阿里的合理股价竟只有32美元？！

　　当地时间9月12日，美国财经杂志巴伦周刊题为《阿里巴巴股价为何还能再腰斩》（Alibaba:Why It Could Fall 50% Further）的封面报道出炉，让阿里巴巴有些措手不及。尽管阿里方面随后发表了公开信，驳斥报道有不确切和误导之处，但未能阻止阿里股价在9月14日开盘下跌。

　　当天阿里股价跌去3.1%，收于62.60美元，准备剥离所持阿里股份的雅虎也受牵连，股价跌3.5%至30.33美元。

　　巴伦的报道认为，9月11日，美股收盘股价定格在64.68美元的阿里巴巴，价值理应只相当于现价的一半。

　　阿里负责国际公司事务的高级副总裁威尔金森（Jim Wilkinson）指出，“巴伦周刊的报道存在事实上的偏差，并对事实进行了选择性的报道，它的结论将误导投资者。事实证明巴伦周刊的报道缺乏操守、专业和公平。”

　　有机构称巴伦有“过分夸大和误导”之嫌

　　2014年9月19日，阿里巴巴以68美元的IPO定价挂牌纽交所，随后，阿里股价曾在两个月的时间里大涨75%，但现在已风光不再，今年以来的跌幅逾38%。

　　巴伦周刊看淡阿里前景的理由是：中国经济放缓、电子商务领域的激烈竞争，以及对公司文化和治理的更多批评。

　　文章写道，是时候面对现实了，更大的可能性是股价跌去超过50%。根据最新股价，阿里市值约为1600亿美元。但巴伦认为，分析师估算阿里股价目前仍为约25倍的平均市盈率，理应回归到类似eBay股价的接近15倍市盈率。

　　当然，虽然巴伦唱空阿里，其他的媒体和分析机构却并不认同。

　　据彭博社此前报道，在52家证券公司中的45家，对阿里股票给出了“买入”评级……平均目标价格为95.5美元，高出目前价格一半。

　　而美国SunTrust银行的分析师佩克（Bob Peck）也将阿里到2016年底的目标价定为100美元。9月14日，他回应指出，这篇报道有几处相当中肯，包括阿里增速放缓和业内竞争激烈；但是在其他几个问题上，有“过分夸大和误导”之嫌。

　　佩克表示，巴伦指出，阿里巴巴的市盈率超过了eBay，但是文章忽略了两者截然不同的增长率和发展阶段，阿里巴巴有理由获得更高的市盈率。

　　佩克也并不认为阿里巴巴的假货问题是一个大问题，因为eBay、亚马逊和其他第三方零售商都面临同样的问题，对欺骗消费者行为的打击是永无止境的。

　　需要注意的是，佩克指出许多投资者可能忽略了阿里财务报表中的“隐性资产”，单单这部分的价值就高达400亿美元。在上季度的一次会议上，阿里称拥有330亿美元现金流和投资。佩克认为阿里旗下的投资不断增值，使得这部分资产价值已接近400亿美元。

　　如果将这部分资产计算在内（税率为40%），阿里2017年的估值也接近14倍市盈率，而不是原来预期的17.4倍市盈率。佩克说，14倍市盈率让投资者“难以抗拒”。

　　不仅如此，他还重申无论经济大环境如何，阿里应能维持29%的营收增长。

　　中国人的网购支出超过美国人？

　　阿里巴巴经营着淘宝和天猫两大零售网站，财报称在截至6月的上季度，销量增速从过去的50%下降到了34%。阿里巴巴最近更发布预警：第三季度的交易量将低于预期。

　　“由于中国经济增速放缓至六年来的新低，这种情况将继续恶化，”巴伦周刊表示。

　　文章作者约翰森·莱茵（Jonathan Laing）还担忧电商的激烈竞争对阿里造成打击，回顾了中概股屡屡经历从热到冷的历史。

　　最重要的是，他认为阿里最大的问题是——公司治理、利益冲突、假货横行，以及其他有问题的商业操作。

　　他还认为，包括亮眼的营收增长数据在内，可能存在数据造假行为。莱茵指出，即使和其他大型科技企业如谷歌、亚马逊和脸书相比额，阿里的数据都显著强于上述公司。

　　巴伦报道援引了中国调研公司JCapital创始人Anne Stevenson-Yang的话，该公司一直密切关注内地电商行业，尤其是阿里巴巴。她发现，增长的数字令人费解。

　　她说：“阿里巴巴的财务报告打破了可验证的现实，已经达到逃逸速度，不符合中国政府公布的整体零售销售、消费者支出或在线商务的数据。”

　　比如，阿里巴巴号称有3.67亿用户，大约相当于政府机构估算出的中国全部网购人群。再比如，阿里巴巴声称，它的平均每位顾客每年在它的网站上的支出，比每位美国消费者在所有网站购物的平均花费还要多26%。

　　此外，文章还说，在阿里巴巴网站的年人均支出为1215美元（约合7735元人民币）也太高了，而中国人的年人均消费支出（包括网购和实体店在内）也仅为约2260美元。阿里巴巴的用户在淘宝和天猫的开支占其总消费支出的一半还多，文章表示难以置信，尤其是在淘宝和天猫中的大宗消费支出类目相对缺位的情况下，例如食品和饮料、住房、交通、家庭保健医疗和外出就餐。

　　针对以上观点，以下为威尔金森（Jim Wilkinson）致信巴伦周刊编辑费恩（Edwin Finn）的回应要点：

　　关于阿里巴巴股价估值

　　将阿里巴巴的市盈率与eBay的市盈率比较存在漏洞，因为eBay不是在中国运营的。更恰当的类比应该是来自中国的互联网对手。百度和腾讯2015年的市盈率分别是31倍和24倍，更为合理。

　　关于市场份额流失

　　淘宝和天猫在中国电商行业拥有无可匹敌的领导地位。在天猫的B2C领域，据iResearch研究，我们的市场占有率是最近的市场追赶者的近两倍。

　　关于消费者在阿里巴巴平台消费数额

　　（巴伦周刊）将中国公民年人均消费支出，与阿里巴巴用户的年平均网购费用作简单对比是不恰当的。阿里巴巴平台的用户通常是新技术的尝鲜者，更多地是城市和较富有人群。简单地将中国零售业数据除以全国13亿人口，再与阿里巴巴的数据作比较，是有很大缺陷的。要知道，中国人口中有6亿人生活在农村地区。

　　阿里还表示，恪守用户数据的财务报告准则，并致力于改善公司治理和打击网站平台上的假冒商品。