长达六年的 美股大牛市 恐怕也保不住了

　　人民币遍之后，随着投资者开始对中国及其他大型发展中国家的经济前景产生忧虑情绪，美国始于2009年的漫长牛市也面临着就此告终的威胁。

　　上周五，全球股价继续跳水，美国股市历史上最漫长的牛市面临终结的威胁。

　　美国股市长达六年上涨的火热行情一直延续到了今年夏天的几个月，完全不理会希腊债务危机纠纷这样的挑战。但过去两个星期，随着投资者越来越担心中国的经济环境（人民币出人意料地贬值）以及其他大型发展中国家的经济前景，股市开始下跌。

　　周五，随着卖出加速，一些基准指数的跌幅已经达到或者接近最近高点的10%——用华尔街的说法来说就是“调整。”

　　财富管理公司Gluskin Sheff经济学家兼策略师大卫·罗森博格（David Rosenberg）说：“它很可能将成为四年来首次显著的调整。”

　　金融市场的抛售不一定会对实体经济造成伤害。战后许多情况下，美国股市在对海外的消极问题作出反应之后都曾经实现了反弹。强劲的就业数字以及其他的经济指标都显示，美国经济依然充满活力。

　　尽管如此，金融市场的恐惧依然能自我供养。美国市场下滑并不只是因为中国眼下的挣扎，同时也是因为美联储（the Federal Reserve）正在放松它庞大的经济刺激计划。美联储几万亿美元的廉价资金不仅刺激了经济的增长，而且帮助推高了全球的市场。现在，问题是，没了美联储的慷慨，这个世界还能不能继续留在复苏的道路上。

　　这种担忧上周五帮着把股价打压到了远远低于刚刚几个星期前才达到的高点，那时候，投资者还是一派兴高采烈。道琼斯平均工业指数比五月份达到的高点下跌了10%以上。周五收盘时，这个指数下跌530.94点，下滑到了16,459.75，当天损失了3.1%。

　　覆盖范围更宽泛的标准普尔500指数下跌到了在心理层面十分重要的2000点以下。它当天的跌幅达到3.2%，比最近的高点低了7%以上。它下跌64.84点，下滑到了1,970.89点。据标准普尔道琼斯服务公司（S&P Dow Jones Indices）称，这个指数的市值当周损失了1.14万亿美元。

　　吸纳了大量科技股的纳斯达克指数上周五下跌了3.5%，这个下滑幅度导致它比最近的高点低了近10%。它当天下跌了171.45点，报收于4706.04。

　　按照纽约的美国原油期货基准衡量，油价一度短暂下跌到了40美元/桶。周五晚间，原油交易价曾经达到40.11美元，比今年初的价格低了近25%。油价及其他大宗商品价格下滑或许暗示着，因为经济放缓，对这类商品的需求减少了。油价下跌减少了消费者和企业的能源费用，但它同时也损害了许多油气公司的利润。最近的页岩气热潮中，它们都进行了大手笔的投资。

　　所谓的华尔街恐怖系数Vix上涨的幅度超过了它去年秋天曾经达到过的水平。当时，因为担心全球的增长问题导致了全球市场的抛售。

　　投资者都冲进了相对而言算得上是避风港的政府债券市场。上周五，十年期国债的收益从前一天的2.07%下降到了2.05%。

　　未来这些天，投资者需要作出决定，眼下的抛售到底只是今年夏天动荡的一部分，很快就会过去，还是说全球经济更艰苦日子的开始、将对股市构成长达数月的压力。

　　富国证券（Wells Fargo Securities）股票策略师吉娜•C.马丁•亚当（Gina C. Martin Adams）说：“眼下新兴市场正在发生的放缓相对而言更凶险——目前的交易情况完全是因为这一点。”

　　美联储官员在考虑是否执行九年以来的首次加息时，同样必须考虑这一轮股市波动的严重性。如果真的像有些投资者预计将会出现的情形，最早下个月就实行加息，它将进一步导致投资者的紧张，打消经济活力，进一步加快美元流出发展中国家的速度。因此，美联储可能会决定一直等到今年晚些时候再加息，甚至等待更久。美国央行或许需要努力评估股市下跌对美国家庭财富及消费习惯的影响。始于2009年上一轮熊市结束之后的这一轮长达六年的牛市帮助推高了美国家庭的股票及共同基金的持仓，增加额超过了10万亿美元。

　　当然，很大程度上还是要取决于中国经济的实力，而周五公布的一项经济数据也可能引发进一步的恐慌。根据财新制造业采购经理人指数预览，今年八月头三个星期，中国制造业产出的收缩速度达到了金融危机最严重时期以来的最大值。八月份的这个指数为47.1，相比之下，七月份是47.8。八月份的数字是2009年三月以来的最低值。按照这个指数衡量，任何低于50的数值都意味着收缩。

　　人民币上周意外出现1994年以来最大幅度的贬值之后，全球市场就开始变得动荡不安。上周四，越南货币越南盾也贬值了，而哈萨克斯坦也放任本国货币坚戈自由浮动，结果促使坚戈贬值了约25%。

　　自从人民币贬值以来，中国已经采取了行动，通过卖出美元来阻止人民币进一步贬值。这个举措有效地把资金抽出了金融系统，因此，中国央行上周一直在忙着增加市场的流动性。上周三，中国央行宣布，将向六家没有点名的金融机构新增1110亿元人民币、或者说约170亿美元的半年期贷款。

　　但这些举措还不够，中国隔夜资本市场的利率还在继续一寸一寸地往上爬。许多分析师现在都认为，中国央行应该采取更激进的应对措施。

　　上周，沪指下跌了4.3%，而深圳股指收盘时也跌了5.4%。香港恒生指数上周下滑了1.5%，今年以来的涨幅回吐殆尽。东京日经指数收盘也下跌了3%。

　　欧洲股票交易价上周五同样下滑。伦敦基准指数、德国法拉克福、巴黎以及米兰等交易所都下跌了约3%，就此结束了下跌的一周。

　　分析师们称，上周五公布的积极的调查数据也不足以克服投资者的疑虑，导致他们不确定欧洲大陆是否能够打破永远这么低迷的增长模式。

　　研究公司Markit每月一次进行的商业信心指数显示，欧元区出现了温和的增长。但这项调查同样指出，法国、也就是欧元区仅次于德国的第二大经济体增长接近陷入了停滞。

　　美国股市面临的另外一个顶头风是估值，或者说投资者用来决定一家公司到底是贵还是便宜的尺度，它最近已经爬升到了高得吓人的水平。一旦出现坏消息、或者投资者间的恐惧情绪增长，它可能将导致股市格外容易受到下滑的冲击。

　　比如，各家公司都在拼命提升自己的营收。今年第二季度，标准普尔500的公司只拿出了不到1%的增长率，而且这个数字甚至还刨除了因为油价下滑一直深受打击的能源公司。

　　马丁•亚当说：“增长非常、非常缓慢。”