中国股市通过考验 大跌路径被封死

　　核心提示：7月17日蓝筹股走势低迷，中小盘个股则交投活跃。若后市能够放量，反弹有望继续进行。

　　7月18日报道 据路透社7月17日报道，中国股市上证综指7月17日收升3.5%。分析师认为，原本大家担忧的期指交割日多空大战并未出现，大盘稳步上扬运行平稳，中证金获2万亿元人民币授信规模的消息提振投资者信心。但7月17日蓝筹股走势低迷，中小盘个股则交投活跃。若后市能够放量，反弹有望继续进行。

　　上证综指收报3957.352点，上涨134.176点或3.51%。本周累计上涨2.05%。上证A股7月17日成交5882亿元，上日为5648亿元。创业板指收涨5.95%。

　　中信建投分析师安尉表示，在证监会重申对场外配资的监管是中长期规划之后，大盘整体量能就开始萎缩了。

　　从消息面看，作为此次中国救市主力的中国证券金融股份有限公司获得充足“弹药”无疑大幅提振市场人气。据《财经》杂志网站7月17日报道，中证金获得商业银行授信规模约两万亿元。截至13日，已有17家商业银行总计借给中证金近1.3万亿元。

　　安尉认为，这则消息释放的信号是，大幅下跌的路径被封死了，系统性风险已经释放，从而让做多的投资者提振信心。

　　万联证券分析师沈赟认为，7月17日指数主要是靠创业板和中小板拉起来的，反映出多头对后市看法仍不确定和用小票抢反弹的一种心态。

　　虽然7月17日为期指交割日，但市场并未出现“多空大战”，沈赟认为，这主要是因为主力席位7月16日基本完成移仓换月，而17日进入交割的持仓量并不大所致。

　　中金所数据显示，截至16日收盘，中证500、沪深300和上证50期指交割合约的持仓量分别为1828手、8908手和4320手，总体规模和风险都很有限。

　　从板块看，今日航空、信息安全和军工板块涨幅居前，中国卫星等收报涨停。创业板中掌趣科技、机器人收报涨停。

　　政府能够保护市场

　　据美国《时代》周刊7月27日（提前出版）一期报道，最近媒体关于上证综指这一中国股市基准指数大幅波动的报道有一个重大错误：即认为中国股市的运转像西方市场一样。实际上并非如此，短期内也不会。

　　虽然上海股市的波动还可能继续，但市场不会走向类似美国1929年10月的股灾。中国政府拥有能保护市场的工具，而华盛顿没有可以提振华尔街的同样的工具。例如，中国可以动用国有媒体发出信号，表明不会听任市场无限期地下滑。它可以要求主要的证券公司购买数十亿美元股票，下令国有养老基金保持仓位并冻结首次公开募股以阻止资金从现有股票转向新股。它还可以规定持有公司5%以上股份的股东不得卖股票。中国政府实际上采取了所有这些措施，如果需要的话，它还有其他工具——虽然不完美，但很有效。

　　实际上，不像标准普尔500种股票指数体现美国经济状况那样，中国不成熟的股市的表现远难以反映中国的实际经济状态。从2014年7月15日到2015年6月11日，上证综指在不到11个月里攀升150%，但我们没有看到中国的总体经济活动出现相应的猛增。在6月12日至7月8日的三周里，当股市下跌31.5%时，我们也没有看到中国总体经济出现冻结。这些波动并不表明中国经济疲软，而是反映了股市短期投机行为的作用。

　　股市最近的波动即使变得更糟糕，也不会阻止中国更广泛的金融部门改革行动。中国领导层三年来一直在培养国内对其经济改革计划的支持，现在不大可能后退。

　　虽然股市最近的惊险旅程没有造成持久的损害，但北京面临真正的较长远的风险。它必须进一步采取行动，确保银行更有效地提供信贷。它还希望上海等股市为中国公司提供资金，并提高普通人的生活水平，而只有在国家不再如此直接地干预市场活动时才可能出现。更重要的问题是，中国能否继续以可控制的速度减缓经济——观察中国股价的涨落是不可能回答这个问题的。

　　投资者应吸取教训

　　新加坡《海峡时报》7月15日发表了一篇中欧国际工商学院金融与会计学教授芮萌的题为《中国牛市如何渗入其经济》的文章，编译如下，赌资不要超出你能够承受的规模，不要借钱去赌，不要追涨杀跌，要见好就收。

　　要是中国的股票投资者能遵循这些基本的赌博规则该多好。受一夜暴富梦想的诱惑，数百万没有经验的中国投资者近来将股市当成赌场。在社交媒体的助推下，乐观情绪迅速传播，吸引更多人加入股市。上证指数在过去一年翻了近一番。中小板块指数上涨了3倍多。这成为了一个典型的资本泡沫。然后泡沫突然崩溃。

　　中国股市的危机是小盘股估值过高和过度杠杆化的反映，与美国1929年所发生的情况不具有可比性，美国当时的股灾是其经济发生根本性危机的反映。中国经济已进入“新常态”阶段，由于其从制造业主导的增长转向消费主导的增长，预计经济增速会减缓，但中国国内生产总值增速仍达到7％。

　　政府的目标应该是降低系统性风险，而不是管理股票指数。每个人都应该了解市场的规则：回报越高、风险越大。

　　专家预计中国的股市会逐渐反弹，尽管在短期内仍会有些波动，因为许多小盘股仍然估值过高，而且一些投资者的杠杆率仍然过高。

　　牛市的情绪仍然存在，但希望政府和散户从这次危机中学到宝贵的教训。股市旨在为长期融资而不是短期投机服务。投资者应尊重市场的力量。