中国股市已到生死攸关时刻

　　中国股票交易账户新开户数量或许已在见顶，目前这一数字已连续三周下滑，最高纪录是截至5月29日那一周的190万个。尽管这或许并不能视作是投资者情绪的直接代言人，但至少说明，散户投资者兴趣的最高点很可能已经过去了。

　　MarketWatch专栏作家斯蒂芬(Craig Stephen)认为，中国的牛市几乎没有任何基本面支撑，一旦散户投资者的增速和IPO表现遇到不可避免的极限，泡沫的破灭就可能启动倒计时，而现在或许已到了这样的时刻。

　　以下即斯蒂芬的评论文章全文：

　　上海市场刚结束了2008年以来行情最糟糕的一周，现在，无论是谁都无法回避这个问题了：中国的牛市是不是已到了结束的时候?

　　上周五(6月19日)上证指数跌收6.4%，当周跌幅累计13%。报道称，当日跌幅达到10%即跌停的个股超过400支，这就意味着接下来的时间当中，卖压还将持续。

　　人们常说中国股市是政策驱动的，即只要政府希望市场上涨，市场就可以持续上涨。可是，中国的动能型交易新手们对于眼下的盘整行情到底会做出怎样的反应，其实是个巨大的变数。

　　中国牛市身上有着鲜明的北京指纹，最直观的证据之一就在于系统性压低新股发行价格，以引发散户投资者狂热的做法。

　　在中国监管机构扮演了一个看门人的角色，他们不但决定着谁可以挂牌，还决定着上市价格。这样，他们就可以有效地为IPO戴上“价格帽”——如果一家公司想要得到赏识的许可，则发行价格就不能超过盈利的23倍。

　　结果就是，投资者几乎是注定可在这些股票上市的当日大发横财，直至44%的涨停，而事实上，IPO当中的大部分在交易的第一个月，都可以带来超过200%的回报。

　　这样的表现在投资者当中引发对股票的疯狂追逐，自然也是顺理成章的事情，每一周，新开股票交易账户都是数以百万计的。

　　在这样一个动能驱动的市场上，新入场的散户如何动作将成为关键。迟早有一天，散户投资者的增速和IPO的表现都将遇到自己的极限，这是不可避免的事情，到那时，股市就将无法继续吸收不断增加的股票了。

　　我们现在或许就已来到了这个转折点。

　　彭博社上周报道称，伴随一些新股开始走向盘整阶段，中国的IPO指数已改变了走势，较之5月27日的高点下跌了10%。另外一方面，最新数据同样还显示，交易账户新开户数量或许也在见顶。尽管上周当中，新开账户数量达到141万个，绝对数量依然可观，但从相对数量角度说来，这一数字已是连续第三周下滑了，最高纪录是截至5月29日那一周的190万个。

　　尽管这或许并不能视作是投资者情绪的直接代言人，但至少可以说明，散户投资者兴趣的最高点很可能已经过去了。

　　与此同时，股票的供应量还在猛增，大量的IPO排着队等待上市。

　　上周，利润全中国第三的券商国泰君安在其IPO当中冻结了2.35万亿元人民币。整体而言，上周与投资者见面的20支IPO冻结资金约6万亿。

　　股市对这些新股的接纳能力已进入盘整阶段，这一点至关重要。如果这些初登市场的股票不能在第一天为投资者带来爆炸性利润，散户投资者还能够继续保持现在的勇气吗?归根结底，涨势背后的支撑，其实除开动能和对更高价格的预期之外，也就没有什么了。

　　尽管现在已有许多人将中国现在的牛市与2007年相提并论了，但必须看到一个关键性的差异，即这次根本没有任何基本面支撑，而当时中国政府正在推行大规模刺激计划，至少商品价格也同时走高了。

　　今天，决定性的因素除开IPO之外，再就是利率政策导致的家庭资产转换。房地产已显出疲态，一再降息使得储蓄产品魅力大减，于是家庭储蓄向着股票的大规模转移就发生了。

　　降息给股市带来的另外一个好处就是给保证金债务膨胀提供了支持，后者截至上周二(6月16日)已经达到创纪录的2.24万亿元人民币。

　　必须指出的是，政府还有运作的空间来给股市添一把柴，比如降息，比如降低银行准备金要求。可是，同时要指出的是，货币市场利率走高的时候，央行在作壁上观。中国银行业界的七日回购比率一周间从2.2%增长到了2.73%。

　　有人推测，政府可能在寻找方法让股市略略走低，去掉一些泡沫成分。可是，这依然是一个高风险游戏，是在挑战散户的神经。一旦贪婪让位于恐惧，则泡沫的破灭还将加速。