人民币大贬值 不会是“货币战”输家

  　　在全球经济下行的压力之下，货币条件被动收紧。各国央行适时适度对利率政策、汇率政策和流动性政策进行调整，是维持中性适度的货币条件的应有之举。降息、降准、贬值，正是当前阶段保持货币松紧有度的现实选择。

　　面对广泛的通缩风险，放松重新成为货币政策操作的主旋律。

　　今年以来，降息潮已席卷全球近20家央行。随着越来越多的央行重新推行扩张性货币政策，“货币战争”这一2008年以来似乎从未远离财经媒体版面的词汇再度引人注目。

　　“货币战火”殃及韩元

　　“货币战火”越烧越旺，中国的邻国——韩国近日也意外降息，为五个月来首次。韩国央行加入全球降息的大潮，宣布将基本利率下调25个基点至历史最低点1.75%，以期刺激疲软的国内经济，防止陷入通缩。

　　即便在美联储即将加息的背景下，亚洲多国央行纷纷效仿欧洲国家和日本央行的做法，放松货币政策。

　　分析师认为，担心“竞争性的货币贬值”是韩国降息的原因之一。

　　虽然美国收紧货币政策突出了韩元在美元面前的弱势地位，却令韩元在欧元和日元面前变得更加强势，不利于韩国出口。

　　早些时候公布的韩国2月CPI同比上涨0.5%，低于彭博新闻社经济学家中值预期的0.7%，创下1999 年来最低水平。此外韩国工业产出数据大幅走低，出口数据也创近两年新低。

　　韩国央行这才不得不跟进全球二十多国央行，也放松货币政策。

　　韩国央行行长李柱烈此前曾在国会表示，如果经济情势恶化，央行可能需通过利率政策应对。

　　李柱烈指出，考虑到韩国国内住房市场仍存在过热状况，家庭负债沉重，因此韩国央行仍考虑维稳利率政策不变。但显然在眼下，经济增速走低及通缩预期所带来的影响，已经超过了房地产市场过热的隐忧。

　　韩国出口面临下滑压力，在电子产品、汽车和机器的出口方面，台湾和中国大陆制造成本低，日元走软让日本的出口获益，韩国与这些对手竞争时则不具优势，预计韩国2015年出口增长不会高于3%。

　　在经济低迷的压力下，韩国逐渐依靠举债来刺激经济增长，但现在韩国的负债水平已经非常高，比“次贷危机”前的美国还要高。

　　韩国希望通过降息来刺激经济，但分析师认为此举效果有限。

　　韩国意外加入“货币战”，这势必会对中国汇率政策带来重大影响。

　　降息是“货币战争”上上策

　　2015年开年以来，人民币汇率波动不断，每一次人民币表现疲软都会出现一些专家分析称“贬值不会持续”。

　　但央行近期的再一次降息让人们不得不开始担心人民汇率的未来走向。

　　去年一年中，美元走势强劲，在哀鸿遍野的外汇市场中美元的大势成了一枝独秀。与此同时随着国内放松货币政策，资本外流压力逐步加大。

　　在多项压力同时施压的情况下，人民币面临着较大的贬值风险。

　　随着贬值预期增强，1月底以来人民币兑美元即期汇率相对中间价贬值幅度持续接近2%的上限，而中间价波动开始加大，暗示央行有可能容许人民币汇率适度贬值。

　　“央妈”淡定 人民币不“恋战”

　　在美元极为强势的情况下，人民币兑美元无深度贬值意味着人民币对其他主要非美货币是升值的。

　　而通过贬值改善出口和应对通缩风险是针对实际有效汇率而言的，要降低人民币实际有效汇率，即要求人民币对美元出现更大幅度的贬值，而这面临多方面的掣肘。

　　尽管短期内贬值，但此情况符合经济预期。

　　在人民币国际化的进程中，需要人民币维持稳定的币值，结合国内外坏境来看，未来人民币兑美元不具备持续大幅贬值的条件，央行很难通过贬值来实现改善出口和通胀预期的政策目标。

　　“货币战”中人民币不会是输家

　　事实上，人民币兑除美元之外的货币依然呈现强势，中国当局仍然需要让人民币进一步贬值，以刺激中国疲弱的出口。

　　而且，人民币适度地进一步贬值并非不受欢迎。

　　中国出口在下滑，1月份同比下降3.3%。与此同时，通货紧缩的压力不断增加，这需要谨慎的货币宽松。值得表扬的是，中国领导人在努力控制庞大的影子银行业和不透明的地方政府融资工具——与放开限制相比，降息是放松货币状况的更好途径。

　　美媒称，中国三个月来第二次降息，令人更加担忧中国政府试图通过让人民币贬值的不正当手段促进出口。但此次降息和人民币适度贬值不仅对中国有利，对世界其他国家也是如此。

　　东亚银行驻香港外汇策略师赖春梅指出，对扩大人民币波幅以及因此可能令人民币拥有更多贬值空间的担忧，已随着官员们的讲话而减弱。经济前景疲弱已经给人民币带来压力，中国希望保持人民币汇率稳定。

　　早在10年中期，人民银行为了抑制通胀果断升息并打开了人民币的上升空间。时隔4年多，央行再度降息这无疑将会增加人民币的贬值压力。

　　虽说前几次降息并没有导致人民币出现趋势性的下跌，但却从根本上扭转了人民币汇率十多年来所形成的升值趋势，此次降息对于人民币继续贬值创造了条件。

　　汇率升值和贬值本身对一国经济都会有正反两方面的影响。

　　所以也不能说贬值以后会有什么样的不利影响，关键还是看各个经济部门在降息环境下的应变能力，也许降息之后中国经济将因此获得更为明显的比较优势。

　　世界其他国家对顺利实现这种软着陆的需要不亚于中国。目前，这意味着货币宽松要谨慎而为，以及容忍汇率的影响。

　　当前除美联储加息方向比较明确，以及部分金融市场动荡的新兴经济体之外，通缩已成为全球主要货币当局需要应对的一项主要风险，是新阶段“货币战争”的主要任务。

　　从某种程度上说，通过调低利率，进而促使货币贬值是“货币战争”的主要涵义之一。