开年就跌 美国股市藏着一颗定时炸弹

　过去6年美国股市在联储零利率政策推动下走出一轮大牛市，标普500指数涨了两倍，但有一个指标显示股市可能已经过度上涨。

　　投资通讯Crosscurrents作者Alan Newman表示：“如果这还不算风险，那么我们以往所有关于风险的知识都应该抛弃。与现在相比，2000年和2007年的疯狂都是小巫见大巫。这是彻底的疯狂。”

　　图 美国股市保证金债务总额占GDP比重达到85年最高水平图 美国股市保证金债务总额占GDP比重达到85年最高水平

　　如上图所示，2007年，在房地产泡沫破裂之前，保证金债务水平见顶；2000年3月，科技泡沫破裂时也出现同样的情况。

　　虽然普通投资者往往忽略这一指标，但作为一项市场数据，其历史已经非常悠久。甚至我们可以说，以保证金买入股票是1929年股市崩盘的重要原因。

 

　　但与任何单一指标一样，保证金债务水平在预测市场方面的表现并不完美。历史显示，在造成灾难性后果之前，保证金债务可以在高位维持很长时间。另外，融资买入股票本身并不是一件坏事。事实上，保证金债务上升可以标志着一轮健康牛市的开始。另外，借贷的上升部分可归因于与并购相关的风险套利行为。

　　连Newman也承认这并非建议大家明天卖出所有股票，但也不意味着应该彻底忽略。

　　交易者表示，至少，保证金买入水平处于历史新高可能让2015年的市场比过去几年更加动荡，因为它会放大股市的下跌行情。当股市下跌，补缴保证金通知(margin call)将会触发更多卖盘，并形成恶性循环。

　　Veracruz TJM的Steve Cortes表示：“这张保证金债务的图说明场外资金已经没有了。事实上，现在保证金债务和总市值占GDP比率都处于极端高位，似乎股市至少已经估值合理，甚至正危险地逼近泡沫状态。”

　　美国股市已经很长时间过于安静了。2014年芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)收于16，与年初水平相去不远。10月份有一次小的恐慌，VIX升破30。但即便在这种恐慌之下，标普500指数也仅回调7%。

　　MKM Partners衍生品策略师Jim Strugger写道：“2015年将是这种低波动率环境下的第三个年头，虽然前景类似，但现在似乎有可能发生更高量级的事件。”(松风 编译)