美股明年可能不会重现今年的惊人涨势

　　美国股市2013年惊人的涨势引发人们对明年市场走势的热议。在经济稳步增长和低息环境下，市场是否会持续上涨？还是会在美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)开始缩减经济刺激计划后稍事休整？

　　随着年终岁尾的临近，这是多空双方投资者心中共同的疑问。道琼斯指数上周五上涨了1.3%，因强劲的就业报告引发了基金经理们对股市今年将大幅收高、创十年来最大涨幅的憧憬。道琼斯指数今年迄今上涨了22%。

　　美联储的政策将继续对美国股市构成支撑。一旦股市开始下跌，美联储可能将恢 刺激措施。不过美联储的政策立场对股市的支撑将是从至少2011年以来最弱的。

　　然而，历史数据似乎支持有关2014年市场走势将不及2013年的观点。据毕润宜公司(Birinyi Associates)的数据，自1927年以来，有23年标准普尔500指数的涨幅达到了20%或更高。而在接下来一年的平均涨幅仅有6.4%。这一数据仅略好于1927年以来标普500指数年均5.5%的涨幅。

　　有鉴于此，甚至一些多头也告诫客户不要指望明年股市的涨幅会赶上今年惊人的涨幅。

　　富国咨询(Wells Fargo Advisors)资深股票策略师雷恩(Scott Wren)说，我们当然不指望明年市场涨幅会接近今年迄今我们所看到的涨幅。富国咨询是富国银行(Wells Fargo & Co)旗下经纪公司，管理着1.3万亿美元资产。

　　不过，雷恩可不是空头。他预计2014年股市将进一步上涨，不过预计明年标普500指数的目标位在1850-1900点，较目前水平仅上涨2%-5%。而相比之下，标普500指数今年迄今已累计上涨27%。

　　雷恩的推论很简单：他的市场模型（囊括了通胀、利率、工业产值甚至废金属价格等200多种因素）显示，标普500指数的涨幅较所有这些经济指标预示的涨幅高了6%。市场早该展开调整了。

　　雷恩认同许多看涨分析师的观点，认为股市进一步上涨的空间可能有限。

　　蒙特利尔私人银行(BMO Private Bank)首席投资长埃布林(Jack Ablin)告诉客户，他对2014年的大量股票持仓有些忐忑，意指尽管心存担忧，但他的公司仍持有大量股票。

　　他说，今年的市场走势主要受动能交易和央行政策的支撑，似乎并没有反映基本面因素。他说，基于标普成分股公司市销率的数学回归模型显示，今后三年标普500指数每年的涨幅应会在3.4%。

　　但埃布林并不想与市场抗争。他说，动能和流动性是重要因素。尽管我们认为市场估值已经过高，但那些仅仅基于估值因素选择退出的投资者可能并没有赚够。他说，尽管他会密切关注市场走势并心存谨慎，但眼下，我们着实正在享受股市上涨带来的愉悦。

　　在当前牛市中的大部分时间看涨的Ned Davis Research也开始坦言心中不安。

　　尽管该公司仍然持看涨观点，但警告称2014年风险将加大。

　　该公司美国市场策略师克里索(Ed Clissold)表示，市场可能面临自金融危机前以来最严格的货币和财政政策组合。

　　美联储自去年末以来每月向金融市场注资850亿美元的做法已经令股市受益。克里索称，股市得以抵御基本面状况不断恶化的冲击。但现在，按照公司去年收益计算，标准普尔500指数成份股的市盈率约为18倍，高于历史平均水平16倍，而且公司利润和销售额增长均疲弱。

　　与此同时，美联储准备缩减其刺激措施。上周五公布的强劲就业数据让一些经济学家认为，美联储最早可能在大约10天后的下次会议上宣布缩减刺激措施。多数预测人士认为，还需要再等一段时间才能确定数据延续良好势头。

　　但在未来几个月，如果排除经济受挫或美国政府再生枝节的可能，外界普遍预计美联储将缩减并最终取消刺激措施。美联储的举措将继续对股市构成支撑，如果市场开始下行，美联储很可能恢复刺激行动，但至少其支持力度将是2011年以来最小的。

　　此外，据报道称，美国国会将达成协议，继续限制联邦支出，这意味着2014年美国政府政策的?影响可能比数年来任何时间都严重。

　　和雷恩及埃布林一样，克里索也预计不会出现灾难性后果。他预计到2014年底，股市将实现上涨，但他担心过程中会出现波折。

　　在标准普尔年度涨幅超过20%的23个年份中，该指数在第二年涨幅扩大的情况只有一次。1996年上涨20%后，该指数在1997年涨31%，然后在1998和1999年分别上涨27%和20%。那真是美好的一段日子。

　　众所周知，标准普尔500指数在上涨20%之后的年份往往下跌，这种情况发生了8次。还有6次该指数在第二年上涨20%。

　　比较过去几年标准普尔500指数市盈率升幅的数据以及比较经济周期当前阶段股市表现的数据显示，明年标准普尔500指数将上涨6%-9%。

　　有可能2014年将重复1997年的情况，股市涨幅可能超过2013年。得到参议院确认后，新一届美联储主席耶伦(Janet Yellen)将于明年2月1日履新；很多市场人士认为，耶伦将推迟刺激政策的退出，并促成新一年的大涨行情。

　　但在押注2014年表现将好于2013年之前，投资者可能需要考虑这种情况自1927年以来只发生过一次。（　E.S. Browning）