中国会不会追随美国 爆发“次贷风暴”

目前的中国内地，我们还看不到美国次按危机发生的几个核心要素。第一，内地金融机构的风险意识比较高，放贷比较谨慎，不像美国的银行大量放贷给根本不具还款能力的人。第二，次按危机的罪魁祸首，也就是在次按风暴里推波助澜、引发全球经济滚雪球效应的信贷衍生工具，还没在内地金融市场中占有一席之地。第三，内地金融监管体系具有高度警觉，对金融机构降低放贷标准的不当商业行径有较大的监督力量。

全球金融市场在2007年普遍录得正报酬，然而在送旧迎新之际，人们对2008年的资本市场表现，却充满高度的不确定感。因为美国次级按揭市场所引发的风暴，还在全球各地扩散着；多数人相信风暴中最严重的引信还没有点燃，来年还有更多的相关事件继续震撼市场，而金融市场的参与者最痛恶这种不确定性。

为应付楼市崩盘下的信用紧缩局面，美国联储局已经在2007年中之后连续降息三次。然而另一边厢，中国人民银行为了压抑内地加剧的通胀，在年终前宣布本年度的第六次加息，连同多次调高银行存款准备金率的政策，宏观调控的力度不断升温，银行放贷收紧，在内地的房地产市场引起不少涟漪。影响所及，内地房地产股反映了宏调政策的步伐，在股市调整的阶段跌幅也甚于大盘。

内地欠次按危机核心因素

就在论者怀疑内地房地产市场盛极而衰的拐点是否即将出现时，中国银监会主席刘明康在12月中出席一个财经年会时发出警语，认为中国目前流动性过剩、资产价格上涨、经济高速增长等情形，都和美国次按危机之前的情形类似。而中国的金融体系尚未完善，因此在应对危机方面要作更积极的准备，以将外部影响控制在最低限度。

美国次按危机会否延伸内地？中国版的次按风暴会否引燃？内地房地产这一轮持续几年的上涨，是否会走向泡沫破裂，进而导致经济衰退？

笔者的看法比较乐观。

虽然有刘主席所指出的几个相似点，然而在目前的中国内地，我们还看不到美国次按危机发生的几个核心要素。第一，内地金融机构的风险意识比较高，放贷比较谨慎，不像美国的银行大量放贷给根本不具还款能力的人。第二，次按危机的罪魁祸首，也就是在次按风暴里推波助澜、引发全球经济滚雪球效应的信贷衍生工具，还没在内地金融市场中占有一席之地。第三，内地金融监管体系具有高度警觉，对金融机构降低放贷标准的不当商业行径有较大的监督力量。

美次按风暴波及全球

对比美国上一次的楼市崩溃，这一轮次按风暴的影响范围更大、后续效应恐怕也更久。

发生在上世纪80年代末、90年代初的美国楼市崩溃，引发不少以按揭贷款为核心业务的储贷机构倒闭，然而影响范围仅及于此，在联储局几次减息之后，美国经济很快在短期内就重回正轨。

然而，拜按揭证券化的信贷衍生工具之赐，此轮风暴波及全球整个金融体系，造成多国央行相继降息。由于浮滥放款的银行将风险大量转移到按揭资产的持有人，随着次按业主还不起按揭贷款的件数增加，全世界不少商业银行、投资银行、对冲基金、房地产基金都将持续笼罩在所持有的资产价格不断滑落的风险之中。

中产崛起支持内地楼市

本港和内地也有部分银行、保险公司涉足次按资产，不过相信只占个别机构资产组合的极小比例，对整体金融界的影响有限。

此外，目前内地房地产市场虽然面临诸多不利因素，例如利率提高、信贷收紧、监管机构宏调手段不断推出等，而使部分地区房价出现下滑、市场交投热络气氛冷却，不过这些都属楼市走牛多年之后的健康调整。

更重要的是，内地庞大中产阶层的崛起，将源源不断地创造高质量住房的需求。笔者在内地任教不少的MBA学生，都是本科毕业几年的专业白领人士，也都有购房或换房的需求，而根据汇丰与上海复旦大学最近的一项调查指出，这些庞大的中产阶级，在未来十年将达到一亿人之众。毫无疑问，这些具有消费能力的一群广大社会中坚，将是中国内需消费市场的骨干，也将是中国房地产市场不坠的最大支柱力量。