华尔街日报：这一次，受伤的将是富人

经验告诉我们，金融市场下跌时总会让穷人体无完肤，富人却几乎总能毫发不伤。

这次可不一样。

在最近一轮财富增长中，百万富翁和亿万富翁人数出现了史无前例的增加，艺术品、葡萄酒、游艇和豪宅统统旺销；但是，本周股市的起伏跌宕却揭示了一个令人不安的隐患。在财富增长的背后，金融风险和债务正在积聚，一旦市场下跌，富有阶层和奢侈品行业将遭受重创。

如今的富豪们能够发财和享福，主要都是依靠高风险的投资。不断提高回报率的要求使他们热衷于对冲基金等替代品种的投资，投入量比以前大了一倍，大量的股票投资使现金的持有量相应减少。与此同时，他们还大举借债。

科罗拉多州财富管理公司Wealth Conservancy合伙人斯蒂夫•汉宁森(Steve Henningsen)表示，富人的风险偏好比10-20年前提高了很多。他们承担的风险与普通投资者相比可能更大，因为这些富人在他们的顾问指点下把所有创新债务品种、对冲基金等投资产品都买走了。

这些富人有钱投资自然不在话下。如果一个身家2,000万美元的企业家损失掉一半的投资，他仍是一个千万富翁。但是，由此积聚起来的风险却将这个与富人有着千丝万缕联系的精英化的金融体系置于危如垒卵的境地。

拿股票来说，2004年的最后一期统计数据显示，美国最富有的1%的人控制着全美个人持股总量的51%。1989年这一比例只有41%。2004年最富有的1%持有的股票市值合计1.9万亿美元，与剩下的99%的人持有的股票总价值旗鼓相当。所以，当道琼斯工业股票平均价格指数出现类似于本周走势的下跌时，最富有的1%损失更为惨重。

在2002年那次金融市场大跌中，个人可投资资产在100万美元以上的金融富豪们的7.6万亿总财富中有2,000亿美元灰飞烟灭。那相当于他们财富的2%。并且，如今这些富翁们所面临的投资风险的复杂程度与单纯的股票和债券风险相比已不可同日而语。

美林公司(Merrill Lynch)和凯捷公司(Cap Gemini)资料显示，自2002年以来，金融巨头们在对冲基金、私人资本和其他高风险的所谓替代性投资产品上的投资额已提高了一倍。（这类投资现在占他们投资组合的20%以上）他们的股票投资也增加了55%。另一方面，现金和债券这两种流动性最强的金融资产的持有比例则有所下降。富翁们对房地产的投资额与2002年相对持平。

现在富人们对借贷资金的依赖也提高了。全美最富有的5%的人口债务总额达到了1.67万亿美元，比1989年增长三倍。其中大部分是抵押贷款，但财富专家们表示，一些借来的资金也被投向了对冲基金等高风险、高回报投资品种。由于对冲基金自身还要大量举债，因此。万一对冲基金出现崩盘，双重借贷有可能导致信贷迅速崩溃。

有时候，受雇于富豪们的投资顾问并不重视安全性。汉宁森指出，很多富豪倾其所有投资于对冲基金和日圆融资套利交易，因为这些投资的回报率比借款成本高很多；对收益率的贪得无厌有可能反过来变成他们的梦魇。

不难想像，有些未雨绸缪的富有投资人已开始着手降低投资风险。总部位于芝加哥的Spectrem Group研究发现，可投资资产超过2,500万美元的投资者从去年已开始回避过于激进的投资方案，转向更为稳健的品种。

总部位于纽约的财富管理公司Circle Financial Group首席执行长玛利亚•克林(Maria Chrin)表示，该集团的成员们去年春季以来已开始重新评估投资组合中的高“风险”投资额，其中包括对冲基金；但她拒绝透露审核后是否调整了投资组合的构成。她还表示，充分认识到投资组合所蕴含风险的投资者还不多。

投资顾问们表示，部分客户本周已开始将资金撤出海外股票、新式债券产品和股票，转换为现金和债券。另有一些投资者试图从对冲基金撤资，但很多基金有锁定期限制，限制了投资者立即赎回资金。纽约财富管理公司Solaris Group预计市场将会下跌，上周推荐一些客户进行了一项复杂的交易，该交易的结构安排可使客户的持仓在市场下跌2%-12%时受到保护。Solaris创始人拉尔夫•辛谢姆(Ralph Sinsheimer)表示，公司将这种交易结构称为“安全通道”。但投资顾问们表示，总的来看，大多数客户仍是按兵不动。

与此同时，富人们对葡萄酒、艺术品等新型投资市场的风险偏好有增无减。道指大跌后的那个周三，苏富比拍卖行(Sotheby's)拍卖了几瓶来自BaronessBaroness Philippine de Rothschild私人酒窖的葡萄酒，拍卖总价为220万美元，比预期高出一倍还多。