中国也管不住 油价真要失控了

　　本周，中东局势再次牵动市场敏感的神经，油价暴涨论也随之传出。那是否每次中东发生冲突油价就一定上涨呢？这些冲突的影响又持续多久？这一次跟历史又有何不同？

　　投资者这种情绪不仅来自对欧佩克减产协议执行可能受阻的担忧，更来自于这一外交事件背后的微妙细节：沙特与伊朗的矛盾。敏感的投资者已经察觉出可能爆发军事冲突的苗头，中东局势可能再次变得紧张起来。有分析甚至基于历史经验认为，一旦中东冲突爆发，油价可能会因为供应中断出现暴涨。

　　那么，中东局势真的会引爆油价行情吗？是不是每次中东地区爆发战争或冲突油价就一定上涨？若战争爆发，石油会不会再次成为中东国家的武器，对油市及全球经济构成威胁？而且，若真的有影响，对油价的影响又会持续多久？投资者可以如何提前布局？

　　【历次中东冲突与油价】

　　本文对1947年以来的油价周期及相应爆发的事件发展情况进行了统计，如下图所示：

　　注：上述油价来源于圣路易斯联储数据库中的WTI报价，单位为美元/桶，而部分资料来源于中石油的研究。

　　经统计和研究发现，自1973年第一次石油危机以来，油价经历了1973-1980年、1999-2007年、2009-2014年三次阶段性油价上涨，1973-1980年期间油价累计涨幅最高，达到865%。而1981-1990年、1991-1998年、2008-2009年以及2014-2016年四次阶段性油价下跌。按照价格波动形态可以把油价波动大致分为八个阶段（不包括2016年至今）。

　　从上图可以看出，1973年-1990年期间中东地缘政治处于不稳定时期，时常爆发大型战争及冲突，严重影响了油市供应，尤其是频繁中断生产的伊朗，但油价并未一直保持长期上涨。在1990年海湾战争爆发后，欧佩克赶紧增产丰富油市供应，因此当时战争爆发引发的油价上涨并未持续太久。

　　无论影响程度如何，中东局势紧张总能牵动市场敏感的神经。为了研究战争爆发后的油价走势，本文还单独统计了历次中东危局下的油价涨跌情况：

　　注：上述资料来源于中石油研究、PennEnergy公司。

　　历次中东战争或冲突爆发基本上跟油价都会有联系。持续时间越长或者战争程度越激烈，油价的反应就越大（比如伊拉克战争）。在冲突初期油价都会出现一定程度的上涨，但这种涨势不一定会持续，有可能随着战争结束就回落，甚至暴跌后进入下行趋势（比如海湾战争和利比亚战争）。

　　【这一次中东危机有何不同？】

　　历史上第一次和第二次石油危机确实深刻地影响过油价，在沙特等多国同时宣布与卡塔尔断交之后，投资者存在担忧情绪也是合理。但要注意的是，随着国际政治局势逐渐稳定，中东地缘政治已不是影响油价的唯一主因。随全球经济、欧佩克和非欧佩克之间的明争暗斗、金融市场等都是影响油市的因素（从图1也可看出，至少有三个油价周期与战争无关）。

　　从长期走势来看，如果要把1970年以来的原油市场划分大周期，则可以大致划分为三个周期：即中东地缘政治极其不稳定时期（宽幅波动并上扬的1971-1986年）；窄幅波动时期（1986-2001年）以及世界信贷扩张时期（宽幅波动并上扬的2001-2016年）。

　　那么2016年以后，我们面临的将是怎样的一个油市周期？除了2016年初形成的双重底形态（油价进入上行趋势的信号），相信许多人都注意到一个关键节点：2016年底欧佩克与非欧佩克达成历史性减产协议。这或将是原油价格将进入第四个窄幅波动周期（2017-2032年）的重要标志。在产油国协同减产的时代，单单用“石油武器”或难以再次对国际油市构成实质性重大威胁。