美联储摊牌后，黄金等来意外盟友

目前，一众美联储理事们在一周之内接连摊牌，12月加息几乎再无悬念，黄金12周里跌了10周，可就在11月13日，第一个公开劝美联储别加太多的人站了出来，这使得一边倒的加息声里第一次有了反对的声音。

这表明，美联储摊牌宣战高通胀后，黄金终于等来了一个意外的盟友，而这个盟友的分量，超过黄金市场上任何一个买家。

我们注意到，开口的人正是美国财长贝森特。美国时间11月13日上午他在电视采访里说，“美联储不应该对着一场正在消退的能源冲击加息太多”，“美联储应该看前面的路，而不是盯着后视镜”。

那么，一位管美国国债的财长，为什么要在加息前夜，替黄金说出它最想听的那句话？

其核心原因还在于，美联储每摊一次牌，财政部借钱的价格就涨一截。美国财政部的数据显示，这一周两年期美债收益率从4.51%升到4.88%，10年期从4.86%升到5.15%，30年期从5.26%升到5.47%。这些利率，正是财政部发新债时要付的利息。

美国财政部最新公布的数据显示，10月美国财政赤字4041亿美元，去年同月是2843亿美元，单是这一个月付出的国债利息就有1155亿美元，比去年同月多出111亿美元。公众持有的美国国债已经达到32.7万亿美元，这使得利率每高一截，债务账单就再厚一层。

更糟糕的是，愿意接这些债的人在变少。比如，11月10日的10年期美债拍卖，投标倍数从上个月的2.77降到2.46，12日的30年期拍卖，以海外买家为主的间接投标占比从72%降到68%。美联储的数据显示，外国官方机构托管在美联储的美债，一年里少了2177亿美元。

这更意味着，美国财长和黄金站到了同一边。黄金最怕利率走高，扣掉通胀之后的10年期实际收益率这一周从2.63%升到2.86%，持有黄金的代价跟着变贵，财政部最怕的同样是利率走高。一个要的是金价止跌，一个要的是少付利息，期待的却是同一件事。

可这个盟友手里没有投票权，贝森特在同一次采访里说，他不会告诉美联储该怎么做，“我不在美联储”。

而真正有投票权的美联储理事沃勒却早在11月10日表示，10月核心通胀环比如果还是0.3%上下，甚至更高，12月会议就该把加息50个基点摆上桌面，届时只加25个基点，美联储的信誉就要冒风险，而当天公布的数字正是0.3%。

特别是，沃勒把财长的理由提前驳了回去。贝森特说这是一场会消退的能源冲击，沃勒在那篇讲话里说，能源价格的上涨正在传到商品和服务上，持续的时间可能比过去更长。利率期货显示，12月、明年1月和3月各加息25个基点，都已经被计入价格。

高盛的判断就是最直接的注脚。11月5日，该机构把今年年底的金价预期从4650美元下调到4150美元，理由正是美联储转向强硬，可它当时设想的最坏情形是明年3月再加一次息，如今这一步已经被市场计入价格，报告里还留了一句话，如果美国财政能否持续的担忧重新抬头，金价会高过它的预测。

所以，仅从这个角度来看，这个盟友帮不了黄金止跌，他的分量在于他为什么不得不开口。去年同一时期美联储降息3次，财政部用不着说话，如今财长要在电视上劝美联储手下留情，说明利率还没有压住通胀，先压到了美国自己的账本。

另一个新迹象是，夹在两个人中间的沃什还没有表态。这位美联储主席自10月28日之后19天没有公开讲话，他此前说过自己不相信前瞻指引，北京时间11月17日凌晨1点，他将在旧金山联储开口。

由此得出的结论很明确，黄金等来的盟友是美国财政部，挡不住12月的加息，却亮出了这一轮加息的边界。这条边界不在通胀数据里，在美国国债的借款成本里。

上周一份偏温和的10月PPI没能让黄金止跌，原因就在这里，数据松不动美联储，美债账单才有可能。

如果接下去通胀不退，往后要盯的就是每一场美债拍卖和每一个月的利息支出，哪一天财政部从劝说变成撑不住，加息才会真正停下来，到那时，利率是被债务逼停的，通胀却未必能回到2%，美联储只能明紧暗松，这是黄金最熟悉的环境，也是真正的变盘时刻。