黄金跌破4000美元，有人却在悄悄扫货

　　世界黄金协会（WGC）表示，尽管高利率、偏高的债券收益率以及走强的美元继续给黄金市场带来压力，但投资需求和超预期的央行购金，预计将在今年剩余时间内为贵金属提供重要支撑。该机构最新发布的《黄金需求趋势》报告显示，第三季度全球黄金总需求（包括场外投资）同比下降1%，至1369吨；但今年前九个月累计需求达到3881吨，几乎追平2025年创下的纪录。与此同时，尽管需求量略有回落，黄金消费价值在今年前九个月仍创下5660亿美元的历史新高。

　　世界黄金协会预计，2026年投资需求将比去年增加约200吨。虽然投资需求仍是推动金价的重要力量，但这一最新预测较此前预计的全年增长400吨明显下调。与此同时，受第三季度央行购金强于预期影响，该机构已上调对央行黄金购买的展望，预计央行需求至少将与2025年持平。

　　这份更新预测出炉之际，黄金市场正努力摆脱持续两个月的下行趋势，金价已跌破每盎司4000美元。世界黄金协会指出，利率上升、债券收益率走高以及美元走强，可能继续压制黄金投资需求；但持续通胀、财政可持续性担忧以及地缘政治不确定性，预计仍将提供支撑。报告称，这表明财政担忧和更广泛的不确定性，已在一定程度上抵消了持有黄金更高的机会成本。

　　该机构还提到，美国中期选举、地缘政治紧张局势再度升温以及金融市场压力，都是可能在今年年底前影响黄金需求的因素。市场若再度出现波动，黄金作为避险资产的配置需求或继续受到关注。

　　央行购金强劲，未披露买盘占比高

　　尽管投资需求预计将成为年度增长的主要驱动力，但央行仍是黄金底层需求的重要支柱。分析师称，第三季度各国央行共购买321吨黄金，同比增加42%，远高于过去五年季度均值227吨。前三季度央行购金总量达到675吨，同比增加6%。

　　世界黄金协会指出，官方部门购金在金价从第一季度高点回落后加速，但战略性多元化配置和风险管理仍是央行需求的主要驱动因素。报告同时强调，未披露买盘规模相当可观：在估算的321吨季度购金中，仅有120吨被正式披露，意味着约63%的需求来自未公开活动，这一趋势已持续四年。

　　在已披露的买盘中，中国和波兰合计占104吨。中国人民银行购买了63吨，波兰国家银行增持40吨。分析师认为，央行对金价的敏感度似乎正在上升，这可能在市场回调期间提供一定稳定性，但并不意味着金价存在明确底部。

　　ETF资金回流，实物投资仍偏弱

　　从投资需求看，全球黄金ETF在第三季度吸引211吨资金流入，完全扭转了上一季度的流出局面。黄金ETF总持仓升至创纪录的4256吨，相关资金流入价值也达到创纪录的310亿美元。

　　其中，欧洲上市基金领跑复苏，增加92吨；北美基金增加81吨；亚洲基金则吸引34吨资金流入。与之相比，实物投资需求明显偏弱。全球金条和金币购买量同比下降19%，至268吨，创四年来最低季度水平，原因是投资者在等待更清晰的价格方向。

　　不过，从今年前九个月看，金条和金币投资仍达到1053吨，创2013年以来同期最强表现。中国市场仍是亮点，第三季度金条和金币需求同比增长7%，至79吨；今年前九个月中国投资需求达到创纪录的393吨。相比之下，印度金条和金币需求下降40%，至55吨，美国需求也下降40%，至8吨。世界黄金协会表示，实物投资若要持续回暖，可能需要金价出现更明确的单边走势，或出现外部经济催化因素。

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　　珠宝需求承压，供应端创纪录

　　在高金价持续抑制消费的背景下，全球珠宝需求第三季度同比下降17%，至313吨，创世界黄金协会自2000年有数据以来的同期最低水平。不过，珠宝购买金额仍增长2%，至430亿美元，凸显价格上涨对消费量的压制。

　　中国珠宝需求下降22%，至66吨；印度消费下降20%，约为100吨。世界黄金协会预计，随着消费者越来越偏好更小、更轻、成色更低的产品，珠宝需求在年底前仍将承压。

　　与此同时，科技行业黄金需求增长3%，至85吨，受人工智能基础设施和先进半导体制造支撑。其中，电子需求增长5%，至72吨，创2017年末以来最强季度表现。世界黄金协会预计，整体科技需求将保持相对稳定，因为高金价正促使制造商尽可能减少黄金用量。

　　供应方面，全球矿山产量增长3%，至第三季度创纪录的1071吨。世界黄金协会预计，2026年矿山产量还将再创历史新高。加拿大矿山产量增长22%，受新投产项目和现有矿山增产推动。不过，回收供应下降8%，至314吨，创近三年来最低季度水平，抵消了部分矿产增量。最终，全球黄金总供应量下降1%，至1369吨。该机构预计，回收量偏弱将抵消创纪录的矿山产量，使2026年黄金总供应小幅下降。