223年来最惨！这国债市遭遇历史性崩盘

法国庞大的财政赤字正推动政府借贷成本攀升至数十年来最高水平，而法国债券市场遭遇的冲击，甚至创下了更为久远的历史纪录。

市场观察人士指出，法国债市的剧烈波动正波及全球债券市场，包括美国国债市场。

曾任纽约证券交易所场内交易员、现为《Sevens Report》作者的Tom Essaye表示：“法国财政状况恶化的速度正在加快，导致法国国债遭到大规模抛售、收益率持续上升。这些担忧还推高了欧洲乃至全球的债券收益率。”

不过，Evercore ISI经济及央行策略主管Krishna Guha指出，法国才是当前全球金融市场压力的震中。

财政赤字远超欧盟红线

预计今年法国财政赤字将达到国内生产总值(GDP)的5.4%，显著高于欧盟其他成员国，也远超欧盟规定的3%上限。作为欧盟第二大经济体，法国自1974年以来从未实现过财政收支平衡。随着人口老龄化加剧，公共财政支出压力可能进一步上升。此外，自上个月以来，法国学生发起大规模抗议活动，要求政府加大对高中教育的投资。

债券交易员已经将这些风险反映在市场定价中。法国10年期国债收益率与德国同期国债收益率之间的利差已扩大至约1.4个百分点，逼近上一次在2012年出现的高位。

不过，德意志银行分析师Jim Reid和Henry Allen指出，根据彭博社可追溯至1990年的数据，在上周债市动荡期间，法国与德国10年期国债收益率利差实际上已经扩大至德国1990年统一以来的最高水平。

223年来最惨十年

这两位宏观策略师还发现，法国10年期国债(OAT)过去十年的名义回报率，创下223年来最差表现。上一次出现如此糟糕的十年期表现，还要追溯至法国大革命时期。当时，1793年至1794年爆发的“恐怖统治”时期仍被纳入十年滚动回报率的计算区间。

（来源：德意志银行）

与此同时，法国债务规模仍在持续扩大，目前已达到3.5万亿欧元(约合3.92万亿美元)。在2008年全球金融危机期间，法国政府债务占GDP的比重与德国大致相当，并且明显低于意大利。

Reid和Allen在近期报告中写道：“但如今，法国的债务占GDP比重已经远高于德国，并且正在接近意大利。”他们补充称：“如果剔除新冠疫情期间的短暂飙升，意大利的债务占GDP比重在过去十多年里实际上一直保持稳定。”

两位分析师指出，如今在法国、德国、意大利和西班牙四国之中，法国的国债收益率已经处于最高水平。

法国股市同样掉队

法国股市同样受到冲击，其基准CAC 40指数的表现落后于欧洲所有主要股指。自2024年初以来，法国CAC 40指数仅上涨4%，相比之下，欧洲斯托克600指数累计上涨超过30%，德国DAX指数更是飙升超过50%。

市场策略师Dhaval Joshi表示，法国政府债务占GDP的比重与美国相近，但法国私营企业的债务负担却要高得多。

Joshi表示：“当政府和企业两方面的债务负担都已接近极限时，就不存在轻松的出路。”他补充称：“唯一的问题是，究竟还需要承受多大的政治痛苦，才能迫使财政调整真正发生。”