上车没？高盛喊金价今年“这时”冲4900美元

黄金价格后市再添强心针。高盛研究最新分析指出，全球央行持续大手笔买进黄金，实际需求可能比官方数据呈现的规模更高，尤其中国的黄金采购量可能明显被低估。在央行持续增持、ETF资金回流，以及利率预期变化等因素支撑下，高盛维持2026年底金价上看每盎司4900美元的预测，但也提醒，衍生品市场的对冲操作可能放大金价波动，投资人仍须留意剧烈震荡风险。

外媒报道，高盛分析师Lina Thomas与Daan Struyven在最新报告中指出，根据该行GS nowcast模型估算，全球央行7月购金量达44吨，远高于2022年以前平均每月17吨；若以3个月季节调整后的数据观察，购金趋势更达到每月91吨，显示央行买盘仍是支撑黄金价格的重要结构性力量。

高盛预期，全球央行2026年平均每月购买约50吨黄金，2027年则约40吨，两者都将高于2022年以前的历史平均水准。高盛认为，各国央行持续分散外汇储备，同时因应地缘政治与金融风险，使黄金配置仍处于长期增加的趋势。

其中，中国央行的实际买盘尤其受到高盛关注。高盛估算，中国7月购买约35吨黄金，接近官方公开数据的2倍，成为当月全球最大的央行买家之一。高盛指出，由于部分央行购金不一定会立即反映在官方储备数据中，因此单看公开统计，可能无法完整掌握实际需求。

为了估算这部分“看不见的买盘”，高盛的nowcast模型也会追踪黄金经由伦敦场外交易市场流向中国等地的国内金库或第三方托管机构。高盛同时注意到，英格兰银行代表外国央行持有的黄金储备7月增加63吨，而同期美联储纽约金库的黄金持有量则下降，从这些变化来看，近期可能仍有部分央行买盘尚未完全反映在高盛7月的估算中。

除了央行持续买金，利率预期也成为黄金价格的重要推力。高盛表示，随著市场降低对2026年联准会升息的预期，投资人对黄金的需求正从今年上半年的低迷状态逐步恢复。高盛经济学家预期，通膨趋势将持续降温，使联准会今年维持利率不变，进一步减轻先前对黄金价格形成压力的因素。

在4900美元的基准情境中，高盛同时假设私人投资人的黄金ETF需求将在2026年回升。如果ETF资金重新流入市场，加上目前偏高的黄金看涨期权持仓，还可能透过做市商的对冲操作进一步放大涨势。

高盛解释，当金价持续上涨并接近部分看涨期权的履约价格时，卖出期权的交易商可能需要买进黄金进行对冲，形成额外买盘，进一步推高金价；但如果价格反向下跌，交易商也可能卖出黄金解除对冲，反而放大跌势。因此，即使4900美元的目标不变，金价过程中的双向波动仍可能比过去更加明显。

高盛喊金价今年年底冲4900美元。（路透）

若市场重新提高对联准会升息的预期，黄金则可能面临较大压力。高盛指出，在这种情境下，交易商可能解除对冲，加上升息可能削弱黄金作为宏观政策对冲工具的需求，对利率敏感的ETF投资人也可能出现净卖出，金价到2026年底可能降至每盎司4440美元。

不过，高盛认为，即使出现这种情境，持续的央行购金仍可能抵销部分压力。另一方面，地缘政治风险也可能成为金价额外的上涨催化剂。高盛指出，目前黄金在私人投资组合中的配置比例仍偏低，若伊朗局势及其他地缘政治紧张情势升温，可能促使私人投资人进一步分散资产配置，增加黄金需求。

整体而言，高盛维持2026年底每盎司4900美元的黄金价格目标，核心依据仍是央行持续买金、私人投资需求回升，以及利率环境变化。不过，随著ETF资金与黄金衍生品市场交互作用加深，未来金价可能呈现更剧烈的上下震荡。